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1、eVTOL——電動化浪潮從汽車向航空擴散，成本、效率優(yōu)勢助推商業(yè)落地
　　1）eVTOL（電動垂直起降飛行器）是一種以電動機為動力、能夠垂直起降的飛行器。eVTOL不依賴跑道，可以在空間有限的城內、城際范圍內開展空中載人、載貨作業(yè)，應用場景主要包括低空旅游、日常通勤、空中物流、消防救援、醫(yī)療救助等中短途（20-300km）、低空（<300m）應用。
　　2）與直升機相比，電動化使得eVTOL的整機、運維成本大幅降低，疊加更低的人工（自動駕駛）、場地成本，麥肯錫預測eVTOL規(guī)?；\營后成本將降至0.5-2.5美元/座/英里，約為直升機成本的1/5。與汽車/火車相比，eVTOL出行效率更高，保時捷管理咨詢測算路程在50-400km之間時eVTOL耗時將顯著縮短。
　　2、eVTOL資本市場關注度持續(xù)提升，主要玩家包括航空航天廠商、汽車公司、初創(chuàng)科技企業(yè)三類
　　1）根據航空產業(yè)網數據，2009-2016年全球僅有5家eVTOL企業(yè)，2017年以來行業(yè)進入爆發(fā)期，目前全球主要企業(yè)達約50家，行業(yè)積累融資達110億美元以上。
　　2）eVTOL處于汽車、飛行器、自動駕駛等技術交叉領域，全球主要玩家包括傳統(tǒng)航空領域的波音、空客、貝爾、中航工業(yè)等，汽車領域的豐田、吉利、小鵬等，初創(chuàng)公司Joby、Archer、LILIUM、億航智能等。從技術路徑來看，多旋翼結構簡單最為成熟，矢量推力/傾轉旋翼難度最大性能更優(yōu)，復合翼介于兩者之間。
　　3、政策端：我國將低空經濟列為戰(zhàn)略性新興產業(yè)，eVTOL適航審批有望提速；技術端：借助電動車、無人機產業(yè)鏈優(yōu)勢彎道超車
　　1）2023年12月，中央經濟工作會議提出打造低空經濟等新興產業(yè)；2024年1月，我國無人航空器管理的第一部專門行政法規(guī)《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》正式施行。政策支持、法規(guī)完善下eVTOL資質審批（適航證AC-型號合格證TC-生產許可證PC-運營合格證OC）有望提速。
　　2）eVTOL采用電力驅動，繞開了美歐優(yōu)勢的航空發(fā)動機，核心技術（電機、電池、飛控、自動駕駛）更接近電動車、無人機技術的傳承與沿續(xù)。得益于強大而完善的電動車、無人機產業(yè)鏈，我國eVTOL廠商在電池技術、供應鏈配套、總成本控制等方面具備彎道超車的機會。
　　4、eVTOL單機價值量從百萬~千萬不等，電機、電池、航電“三電”價值量占比較高達70%，預計2025-2030年全球市場年均復合增速為41%
　　1）價值量拆分：參考Lilium數據，其矢量推力eVTOL單機價值量為250萬美元，推進系統(tǒng)（電機）占比40%、結構與內部件占比25%、航電與飛控占比20%、能源系統(tǒng)（電池）占比10%、裝配占比5%。億航EH-216S（多旋翼eVTOL）中國官方價格為239萬元，按其年報約60%毛利率計算，則單機價值量近100萬元。
　　2）市場空間：根據摩根士丹利數據，全球城市空中交通市場規(guī)模有望從2025年的100億美元增長至2030年的550億美元，CAGR=41%。其中中國市場規(guī)模有望從2025年的60億美元增長至2030年的260億美元，CAGR=34%。根據Roland Berger數據，全球城市空中交通載客無人機數量有望從2025年的3000架增長到2030年的12000架；保時捷管理咨詢預測，2030年中國eVTOL市場份額將占到全球的25-30%。則2025-2030年國內eVTOL年均需求有望達到近500架。
　　5、投資建議：eVTOL載人對安全要求較高，供應鏈靠近民航體系，前期重點關注整機企業(yè)，未來關注電機、航電、復合材料等領域國產替代機會
　　整機領域：億航智能、萬豐奧威、中直股份、小鵬汽車、吉利汽車，未上市：沃飛長空、時的科技、沃蘭特、峰飛航空、御風未來。電機：臥龍電驅、藍海華騰。電池：中創(chuàng)新航、寧德時代、國軒高科、孚能科技。復合材料：光威復材、中簡科技。導航通信：星網宇達、北斗星通、芯動聯科。其他：威海廣泰、應流股份。
　　6、風險提示：1）eVTOL應用推廣不及預期；2）eVTOL適航審批不及預期。