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事件：公司3月18日發(fā)布年報，實現營收277.61億元，同比0.63%；歸母凈利潤31.81億元，同比-27.81%。單Q4營收72.34億元，同比+1.66%，環(huán)比+2.57%；歸母凈利潤10.2億元，同比+5.99%，環(huán)比+21.93%。
　　價跌量略增，業(yè)績符合預期。收入端，黃原膠高增，其他產品保持平穩(wěn)。2023年鮮味劑/飼料氨基酸/醫(yī)藥氨基酸/大原料副產品/其他（黃原膠、海藻糖）分別實現營業(yè)收入87.50/103.23/5.63/48.72/32.52億元，同比-5.99%/-0.77%/2.25%/-7.11%/33.78%。銷量，逆勢增長。根據公司公告，公司主營產品賴氨酸鹽酸鹽（98%賴氨酸）、賴氨酸硫酸鹽（70%賴氨酸）、蘇氨酸銷量同比分+6.91%/+3.93%/+24.33%,黃原膠銷量同比增加26.86%。銷售價格，賴氨酸鹽酸鹽（98%賴氨酸）、賴氨酸硫酸鹽（70%賴氨酸）、蘇氨酸價格同比分別-16.75%/-10.41%/-5.25%。毛利率方面，2023年公司毛利率為19.68%，同比下降5.45pct,主因是產品下跌。
　　回購疊加高比例分紅，彰顯公司長期價值。根據公司公告，2023年公司擬派發(fā)現金紅利12億元左右（含稅），而且2023年以現金方式回購股份金額8.9億元，2023年度合計分紅金額（包括2023年已實施的股份回購金額）占2023年歸母凈利潤比例為65.71%，高比例分紅彰顯公司長期價值。
　　預計公司24/25/26年歸母凈利潤為32.29/38.34/42.53億元，維持“買入”評級。
　　風險提示：
　　項目建設不及預期風險；市場競爭加劇風險；需求不及預期風險