>> 東吳證券-健盛集團(tuán)(603558)2023年業(yè)績點評：業(yè)績超預(yù)期，棉襪延續(xù)改善趨勢、看好無縫彈性釋放-240320
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕 |
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公司公布2023年業(yè)績：2023年營收22.81億元/yoy-3.07%、歸母凈利潤2.70億元/yoy+3.34%、扣非歸母凈利2.62億元/yoy-0.14%。分季度看，23Q1/Q2/Q3/Q4營收分別同比-6.57%/-15.44%/-2.16%/+16.11%、歸母凈利分別同比-52.99%/-19.58%/-4.46%/扭虧為盈，23年下半年業(yè)績逐季改善明顯，23Q4扭虧為盈主要系：①棉襪業(yè)務(wù)回暖超預(yù)期、高毛利客戶占比提升；②獎金由此前集中Q4計提改為分?jǐn)傊?3年各季度；③存貨跌價損失減少等。公司公告擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.25元，疊加三季報分紅0.25元/股，23年度累計分紅比例達(dá)68%、截至24/03/19股息率達(dá)4.6%。
棉襪業(yè)務(wù)（含輔料）：國內(nèi)客戶及優(yōu)衣庫增速較高，盈利能力進(jìn)一步提升。1）業(yè)績表現(xiàn)：23年收入為16.55億元、同比+2.7%、占總營收73%，凈利潤2.48億元/yoy+19%，23H1/H2收入同比分別-10%/+15%，下半年棉襪業(yè)務(wù)修復(fù)明顯。①拆分量價看，23年收入增長主要系客戶結(jié)構(gòu)改善+人民幣貶值帶來的價增（單價同比約+7%），銷量同比-4%。②客戶結(jié)構(gòu)看：國際客戶方面，23年公司與UNIQLO合作加深、UNIQLO貢獻(xiàn)收入同比+30%，迪卡儂貢獻(xiàn)收入同增約20%，其他大客戶基本穩(wěn)定；國內(nèi)方面，23年客戶開拓進(jìn)展順利（李寧、蕉內(nèi)、Ubras、FILA）開始逐漸放量、對公司收入貢獻(xiàn)同比提升52%。③自有品牌方面，JSC穩(wěn)健發(fā)展，23年收入0.35億元、同比+19%。2）盈利能力：23年毛利率為30%/同比+1pct，凈利率15%/同比+3pct、主要由于優(yōu)衣庫占比提升+人民幣貶值+降本增效顯著。
無縫業(yè)務(wù)：短期仍承壓，盈利能力改善可期。1）業(yè)績表現(xiàn)：23.年收入為6.26億元、同比-15.3%、占總營收27%，23H1/H2收入同比均-15%，目前仍承壓。拆分量價看，23年客戶去庫導(dǎo)致無縫銷量約同比-9%，部分低價客戶占比提升致單價約同比-6%?？蛻艚Y(jié)構(gòu)上，優(yōu)衣庫、迪卡儂相對穩(wěn)定、約個位數(shù)下滑，delta下滑較多，新客戶IKAR及TEFRON貢獻(xiàn)增量。2）盈利能力：23年毛利率約12.7%/同比-2.7pct，凈利率3.6%/同比-3.5pct，主要由于產(chǎn)能利用率較低及承接低價訂單所致。伴隨無縫業(yè)務(wù)新客戶拓展及老客戶放量，預(yù)計盈利能力改善空間較大。
棉襪業(yè)務(wù)毛利率提升拉動整體毛利率，凈利率穩(wěn)步提升。1）毛利率：23年毛利率同比+0.16pct至25.97%，23Q4毛利率25.83%、同比+12.5pct，主因棉襪毛利率提升疊加降本增效拉動。2）費用率：23年期間費用率同比+0.59pct至13.51%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+0.18/+0.41/-0.54/+0.55pct至3.31%/7.83%/2.21%/0.16%，整體變動不大。3）歸母凈利率：23年歸母凈利率為11.85%/yoy+0.73pct，主要系投資凈虧損減少、疊加所得稅費用及存貨跌價計提降低貢獻(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資評級：公司為棉襪+無縫內(nèi)衣龍頭，23年上半年外需疲軟+海外去庫致短期訂單壓力較大，但下半年伴隨下游海外客戶庫存順利消化、歐美需求逐步回暖，公司棉襪訂單改善帶動業(yè)績改善，但無縫業(yè)務(wù)仍承壓。長期看，棉襪業(yè)務(wù)方面國內(nèi)客戶及自有品牌開拓較為順利，疊加供給端公司公告越南南定新建棉襪產(chǎn)能6500萬雙及染色、氨綸配套項目，有望長期維持穩(wěn)定增長；無縫業(yè)務(wù)持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品、新客戶多點開花、未來有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性?？紤]23年棉襪修復(fù)超預(yù)期，我們將24-25年歸母凈利預(yù)測由2.89/3.63億元上調(diào)至3.11/3.64億元、預(yù)計26年歸母凈利潤4.22億元，EPS分別為0.84/0.99/1.14元/股、PE為13/11/9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：外需疲軟、匯率波動、擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、大客戶訂單波動等。
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