>> 交銀國際-康方生物(9926 HK)2023年業(yè)績強(qiáng)勁，即將步入催化劑多點開花的一年，上調(diào)目標(biāo)價-240319
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李柳曉,丁政寧 |
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開坦尼全年銷售略超預(yù)期，扣除一次性收入后凈虧損明顯收窄：2023年公司收入45.3億元，同比+440%。其中卡度尼利銷售額13.6億元（上半年6.1億，下半年7.5億，環(huán)比+24% ），同比+149%，略超我們預(yù)期的13.1億元。公司預(yù)計2024年開坦尼銷售將。全年研發(fā)費用12.5億元，同比-5%，占比產(chǎn)品收入78%（vs.2022年159%），費用下降主因臨床團(tuán)隊建設(shè)降低了對CRO的依賴。公司于2023年首次實現(xiàn)全年盈利（19.4億元），扣除一次性的技術(shù)授權(quán)即合作收入的影響后，凈虧損7.9億元，相比2022年的14.3億元虧損已有明顯收窄。截至2023年末，公司現(xiàn)金儲備達(dá)49.0億元，為后續(xù)全球范圍內(nèi)的臨床研發(fā)奠定堅實基礎(chǔ)。
重磅催化劑集中落地的一年：2024年，公司有望迎來依沃西單抗（PD1/VEGF雙抗）、依若奇單抗（IL-12/IL-23）、伊努西單抗（PCSK9）三款創(chuàng)新藥獲批。對于依沃西單抗來說至關(guān)重要，除國內(nèi)首次獲批，重要臨床催化劑包括：1）AK112-303研究（單藥頭對頭K藥一線治療PD-L1+NSCLC）有望于年中前后進(jìn)行首次期中分析，對其他PD-1頭對頭試驗和海外有一定指示作用；2）AK112-301研究獲批后數(shù)據(jù)公布。我們還建議重點關(guān)注開坦尼在1L胃癌和1L宮頸癌上的數(shù)據(jù)讀出、第二款自免品種古莫奇單抗（IL-17）的NDA申報、以及多種聯(lián)合療法的PoC數(shù)據(jù)。
早期管線關(guān)注重點：1）潛在同類最佳CD47的全球多中心MDSII期和中國AMLII期進(jìn)展；2）多款潛在同類首創(chuàng)雙抗/多抗（PD-1/LAG-3、TIGIT/TGF-β、IL-4R/ST2、調(diào)節(jié)巨噬細(xì)胞的三抗等）的臨床推進(jìn)或IND申請；3）ADC平臺首秀，公司預(yù)計首款A(yù)DC將于2024年底前進(jìn)入臨床。
上調(diào)目標(biāo)價：我們對公司2024/25E凈虧損/凈利潤預(yù)測略有收窄/升高，以反映更高的利潤率預(yù)測。我們首次引入2026年盈利預(yù)測以及古莫奇單抗的收入預(yù)測（經(jīng)PoS調(diào)整峰值銷售11億元）?；贒CF模型，我們上調(diào)公司目標(biāo)價至70港元（原為67港元）。考慮到公司領(lǐng)先行業(yè)的研發(fā)和商業(yè)化執(zhí)行力、重磅催化劑落地的能見度、以及40%的潛在股價升幅，我們維持買入評級，并繼續(xù)將公司選為我們行業(yè)首推標(biāo)的之一。
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