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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司核心產(chǎn)品AK104上半年快速放量，AK112已完成NDA提交，非腫瘤板塊發(fā)展強(qiáng)勁，維持增持評(píng)級(jí)。
　　摘要：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2023H1實(shí)現(xiàn)收入36.8億元，同比增長(zhǎng)2410.1%，其中29.2億元為授權(quán)許可收入。產(chǎn)品銷售額為7.95億元，同比增長(zhǎng)167.7%。23H1常規(guī)經(jīng)調(diào)整的凈虧損為2.56億元（剔除許可收入），2022H1為6.91億元，大幅縮減；此外，研發(fā)開(kāi)支5.75億元，同比基本持平。現(xiàn)金及其他短期金融資產(chǎn)總額53.9億元，儲(chǔ)備充裕。下調(diào)2023-2025年收入預(yù)測(cè)為50.02/30.39/48.27億元，原為50.29/31.40/54.28億元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　AK104商業(yè)化快速放量，AK112已提交NDA。AK104于2022.6獲批新藥上市，截至中報(bào)已有銷售人員超過(guò)800人，2023H1銷售額6.06億元。AK104聯(lián)合用藥布局13個(gè)適應(yīng)癥，超過(guò)20個(gè)臨床進(jìn)行中，有4項(xiàng)III期注冊(cè)性臨床正在開(kāi)展中，分別為聯(lián)合SOC 1L宮頸癌入組完成，預(yù)計(jì)2024年遞交NDA；聯(lián)合化療1L胃癌入組完成，預(yù)計(jì)2024年遞交NDA；肝細(xì)胞癌術(shù)后輔助；聯(lián)合化療1LPD-L1表達(dá)陰性的NSCLC。另一款重磅雙抗AK112的EGFR-TKI的nsq-NSCLC于8月獲CDE優(yōu)先審批受理。共開(kāi)展24項(xiàng)臨床研究，其中3項(xiàng)注冊(cè)性III期，2項(xiàng)國(guó)際多中臨床研究：分別為單藥對(duì)比帕博利珠單抗的1LPDL1陽(yáng)性的NSCLC（單藥）入組完成；聯(lián)合化療對(duì)比替雷麗珠單抗+化療治療1L sq-NSCLC（+化療）已經(jīng)首例給藥；聯(lián)合化療對(duì)比帕博利珠單抗+化療的1L sq-NSCLC的全球多中心III期研究（+化療），下半年完成首例患者給藥；聯(lián)合化療經(jīng)三代EGFR-TKI的EGFR突變的nsq-NSCLC的全球多中心III期研究，美國(guó)已經(jīng)完成首例給藥。
　　非腫瘤領(lǐng)域進(jìn)展快速，多款藥物進(jìn)入收獲期。AK102（AL12/IL23單抗）治療中重度銀屑病上市申請(qǐng)獲NMPA受理，為國(guó)產(chǎn)首款。AK102為極具市場(chǎng)潛力的自免大單品，強(qiáng)生開(kāi)發(fā)的同靶點(diǎn)烏司奴單抗22年全球銷售額高達(dá)97.23億美元，看好后續(xù)放量。AK111（IL-17單抗）治療中重度銀屑病注冊(cè)性III期入組完成，強(qiáng)直脊柱炎III期臨床啟動(dòng)，諾華開(kāi)發(fā)的同靶點(diǎn)司庫(kù)奇尤單抗22年全球銷售額47.88億美元，看好后續(xù)放量。AK102（PCSK9單抗）降脂領(lǐng)域高潛力新藥為公司第四個(gè)遞交NDA的新藥，進(jìn)入上市審批階段，潛在第二個(gè)獲批的國(guó)產(chǎn)PCSK9單抗，長(zhǎng)短期療效優(yōu)異。
　　催化劑：AK104和AK112的商業(yè)化放量，非腫瘤藥放量超預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期的影響，新藥研發(fā)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。