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事件：公司發(fā)布2023年上半年報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.8億元，同比增長2154.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤24.9億元，為首次實(shí)現(xiàn)盈利。上半年產(chǎn)品銷售額達(dá)7.95億，其中PD-1/CTLA-4雙抗開坦尼實(shí)現(xiàn)6.06億銷售額，上市12個(gè)月累計(jì)銷售額達(dá)11.52億元。
　　PD-1/VEGF雙抗：國內(nèi)已在上市申請(qǐng)階段，海內(nèi)外臨床試驗(yàn)穩(wěn)步開展。
　?。?）海外授權(quán)合作方面：于2022年12月與Summit TherapeuticsInc.訂立合作許可協(xié)議，公司已于2023年第一季度收到總計(jì)等值于5億美元的首付款，約29.2億元已在報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)為許可費(fèi)收入，大幅充盈公司的現(xiàn)金流，有望助力后續(xù)臨床開發(fā)和商業(yè)化的持續(xù)推進(jìn)。
　?。?）臨床方面：公司正積極推進(jìn)其3項(xiàng)以PD-1單抗為陽性對(duì)照藥物的注冊(cè)性3期臨床研究治療與2項(xiàng)國際多中心臨床研究。國內(nèi)管線方面，針對(duì)EGFR-TKI治療進(jìn)展NSCLC適應(yīng)癥的新藥上市申請(qǐng)已獲得CDE受理并被納入優(yōu)先審評(píng)品種；與K藥帕博利珠單抗頭對(duì)頭的一線PD-L1陽性NSCLC 3期臨床于今年8月已完成入組，此外分別與替雷利珠單抗、帕博利珠單抗頭對(duì)頭的2項(xiàng)一線sq-NSCLC的注冊(cè)性3期臨床試驗(yàn)已經(jīng)開展。在海外，公司與SUMMIT協(xié)同推進(jìn)依沃西臨床開發(fā)，2023年5月針對(duì)EGFR-TKI治療進(jìn)展NSCLC的全球多中心3期臨床HARMONi試驗(yàn)實(shí)現(xiàn)在美國地區(qū)的首例受試者給藥；此外頭對(duì)頭K藥用于一線sq-NSCLC的3期臨床HARMONi-3試驗(yàn)也已開展。
　　多領(lǐng)域創(chuàng)新藥在研，非腫瘤領(lǐng)域創(chuàng)新藥同樣進(jìn)入上市收獲期：目前公司已自主開發(fā)30多款創(chuàng)新藥，覆蓋多個(gè)腫瘤大適應(yīng)癥，自身免疫及代謝領(lǐng)域。公司已有19個(gè)處于臨床試驗(yàn)階段（包括3個(gè)商業(yè)化商品和4個(gè)對(duì)外授權(quán)的商品），其中6個(gè)為潛在全球首創(chuàng)或同類最佳的特異性抗體。
　　腫瘤領(lǐng)域：PD-1/CTLA-4雙抗已經(jīng)獲批上市，另有胃癌一線、宮頸癌一線、肝癌輔助治療等適應(yīng)癥在3期臨床階段；PD-1/VEGF雙抗已在上市申請(qǐng)階段；此外，CD47單抗、CD73單抗、VEGFR–2單抗、PD–1/LAG–3雙抗、PD–1/CD73雙抗及Claudin18.2/CD47雙抗等創(chuàng)新藥的臨床試驗(yàn)正在積極推進(jìn)。
　　非腫瘤領(lǐng)域：IL-12/IL-23單抗的中重度銀屑病適應(yīng)癥、PCSK9單抗的高膽固醇血癥和HeFH新藥上市申請(qǐng)獲CDE受理；此外，IL-4R單抗和IL-17單抗相關(guān)臨床研究也在持續(xù)推進(jìn)中。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入分別為52.26億元、29.70億元、47.64億元，凈利潤分別為21.56億元、-4.48億元、6.08億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.5元、-0.5元、0.7元；考慮到公司已上市/即將上市產(chǎn)品的放量潛力以及豐富的臨床研發(fā)管線，我們認(rèn)為公司未來發(fā)展前景可觀；根據(jù)DCF模型給與6個(gè)月目標(biāo)價(jià)58.28港元，投資評(píng)級(jí)給與買入-A級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，臨床試驗(yàn)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)藥政策變化的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，疫情發(fā)展不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。