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業(yè)績：實(shí)現(xiàn)首次盈利。公司2023H1收入36.77億元，同比增長2154.4%，其中AK112首付款29.19億元，產(chǎn)品銷售7.95億元（主要來自于卡度尼利）。2023H1毛利為35.997億元人民幣，同比增長2,566.4%，主要?dú)w因于許可費(fèi)收入的大幅增長。2023H1盈利24.895億元人民幣，同比增長459.8%。現(xiàn)金儲備增至53.9億元。2023H1研發(fā)投入5.75億元，銷售費(fèi)用4.42億元，管理費(fèi)用1億元。
　　AK104：上市首年銷售額超10億，多個大適應(yīng)癥提交上市在即。上市12個月以來，卡度尼利累計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售11.5億元。2023H1銷售6.06億元，已被納入10余省40多市的地區(qū)惠民保目錄。4個大適應(yīng)癥III期臨床正在推進(jìn)：一線宮頸癌和一線胃癌的III期臨床已完成入組，肝細(xì)胞癌術(shù)后輔助III期臨床正在高效推進(jìn)中，一線治療PD-L1陰性NSCLC的III期臨床已于2023年7月啟動。
　　AK112：NDA受理并獲優(yōu)先審評，頭對頭K藥完成入組。目前正在國內(nèi)開展3項(xiàng)針對NSCLC的III期注冊臨床研究，1）AK112聯(lián)合化療用于EGFR-TKI治療后進(jìn)展的NSCLC（23年8月NDA受理）；2）頭對頭帕博利珠單抗一線治療PD-L1陽性的NSCLC（23年8月入組完成）；3）頭對頭替雷利珠一線治療鱗狀NSCLC（23年8月首例給藥）。
　　海外方面，SUMMIT針對NSCLC兩項(xiàng)三期臨床穩(wěn)步推進(jìn)1）用于經(jīng)EGFR-TKI治療進(jìn)展的非鱗NSCLC（23年5月首例給藥）。2）頭對頭帕博利珠治療一線鱗狀NSCLC（HARMONi-3研究）。
　　眾多管線開花結(jié)果，強(qiáng)勢進(jìn)軍慢病領(lǐng)域。（1）安尼可（ PD-1）：2023年1月獲批1L鱗狀NSCLC大適應(yīng)癥。4月，將安尼可在大洋洲、東南亞11個國家獨(dú)家銷售權(quán)授予Specialised Therapeutics。（2）伊努西單抗（PCSK9）：NDA已2023年6月獲受理，用于(i)原發(fā)性高膽固醇血癥和混合型高脂血癥；及(ii)雜合子型家族性高膽固醇血癥(HeFH)。（3）依若奇單抗（IL–12/IL–23）：NDA已2023年8月獲受理，用于中重度斑塊狀銀屑病。（4）古莫奇單抗（IL-17）治療中重度銀屑病的注冊性III期臨床研究入組完成，強(qiáng)直性脊柱炎的注冊性III期臨床正在籌備中。
　　管線蘊(yùn)藏多款高價值雙抗，具有巨大市場潛力。除了公司基石產(chǎn)品（AK104和AK112）之外公司管線中還有4個自主研發(fā)雙抗：AK129（PD-1/LAG-3）、AK130（TIGIT/TGF-β）、AK131（PD-1/CD73）、AK132（CLDN18.2/CD47），均已進(jìn)入臨床或處于IND階段。AK117（CD47）、AK127（TIGIT）等高潛力管線積極探索聯(lián)合療法開發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議。公司憑借核心產(chǎn)品放量，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)2023/24/25年收入分別為49.89、30.95、65.00億元，2023/24/25年歸母凈利潤分別為15.68/-4.77/6.61億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：臨床研發(fā)失敗風(fēng)險，競爭格局惡化風(fēng)險，銷售不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)政策風(fēng)險。