>> 方正證券-舍得酒業(yè)(600702)公司點評報告：深耕省內加強省外布局，戰(zhàn)略清晰蓄力長期發(fā)展-240319
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2024年3月19日晚間，舍得酒業(yè)發(fā)布2023年財務報告。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.81億元，同比+16.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.71億元，同比+5.09%?？鄯菤w母凈利潤達到17.16億元，同比+5.61%。其中，23Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.36億元，同比+27.59%；歸母凈利潤4.76億元，同比-1.85%。同日，公司發(fā)布2023年度利潤分配方案，宣布按每10股派發(fā)現(xiàn)金21.50元（含稅）。
“舍得+沱牌”雙品牌戰(zhàn)略效果明顯，全品牌營收穩(wěn)步增長。以舍得系列為代表的中高檔產(chǎn)品在2023年累計實現(xiàn)56.55億元營收，同比增長15.96%。毛利率達到83.24%，同比下滑2.76%。以沱牌系列為代表的普通酒則實現(xiàn)9.05億元營收，同比增長16.11%，達到49.31%。就事業(yè)部來看，舍得事業(yè)部聚焦品味舍得核心單品，以“藏品十年”發(fā)力高端市場。而品味舍得則以“穩(wěn)價小跑”為策略，實現(xiàn)價格和競爭力的雙重穩(wěn)定。沱牌系列發(fā)力特曲，喚醒消費者記憶，承接大眾消費帶；T68布局百元高線光瓶，發(fā)力年輕消費群體。
省內市場表現(xiàn)優(yōu)異，首府戰(zhàn)役持續(xù)推進品牌全國化。公司2023年在省內市場實現(xiàn)18.83億元營收，同比增長16.82%；省內經(jīng)銷商數(shù)量為395家，年內增長153家，減少81家。在省外市場實現(xiàn)46.78億元，同比增長15.65%；省外經(jīng)銷商數(shù)量為2260家，增長744家，減少319家。公司在2023年進一步夯實基地市場，挖掘存量市場增長潛力，開拓省內潛在增量市場。繼續(xù)推進首府市場，以首府市場的深度帶動省外市場的廣度，有效形成板塊效應。此外，公司貫徹老酒“3+6+4”策略，繼續(xù)堅持“聚焦川冀魯豫及東北，突破華東華南，提升西北市場”的總體策略，同經(jīng)銷商建立起“共商”“共建”“共享”的命運共同體關系。
短期公司盈利承壓不改長期品牌勢能發(fā)展。2023年公司銷售毛利率和凈利率分別為74.50/25.03%，較上一年度分別下降3.22/3.05pct。我們推測毛利率下滑主要系：1）中低端白酒產(chǎn)品銷售占比有所提高；2）夜郎古酒的進表影響總體毛利率水平；3）材料成本上行。在費用端，2023年銷售/管理/研發(fā)費用率分別為18.21/8.98/1.52%，分別同比+3.86/-0.71/+0.27pct。其中，2023年公司銷售費用達到12.9億元，較上一年度同比上升1.5%。銷售費用增加主因公司品牌建設、營銷推廣及銷售團隊擴展等因素。
戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，利潤分紅強化內外信心。公司豐富品牌矩陣，建立起以“舍得、沱牌、夜郎古酒”等各具特色的產(chǎn)品布局。挖掘當代舍得精神，宣揚舍得品牌哲思；培養(yǎng)消費者濃香白酒偏好，加強沱牌系列公眾觸達；重塑夜郎文化，打造古法醬香品質優(yōu)勢。同時，公司持續(xù)深化老酒戰(zhàn)略，強化中國文化老酒第一品牌的形象認知。在渠道布局與建設上，公司將全國布局和深耕基地并舉，在把握存量市場的同時，打開增量市場空間。3月19日晚間，公司宣布按每10股派發(fā)現(xiàn)金21.50元實施分紅。這體現(xiàn)出公司對于未來經(jīng)營的良好預期釋放出對于公司投資者以及相關經(jīng)營的積極信號。
投資建議：我們預計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入82.42/98.74/116.31億元，同比增長16.4%/19.8%/17.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤20.69/24.02/28.82億元，同比增長16.82%/16.07%/20%，EPS分別為6.21/7.21/8.65元/股，對應24-26年13.67/11.78/9.81xPE，維持強烈推薦。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期風險；行業(yè)競爭加劇；食品安全風險等。
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