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事件：公司發(fā)布2023年年報，全年實現收入4009.2億元，同比+18.2%，實現歸母凈利潤441.2億元，同比+43.6%；其中單Q4實現收入1062.4億元，同比-10.2%，環(huán)比+0.8%，實現歸母凈利潤129.8億元，同比-1.2%，環(huán)比+24.4%。此外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)年度現金分紅和特別現金分紅50.28元（含稅），對應分紅比例約50%。
　　庫存去化基本完成，2024年輕裝上陣。2023年全年，公司實現鋰離子電池銷量390GWh，同比+35%。其中，動力電池系統銷量321GWh，同比+33%；儲能電池系統銷量69GWh，同比+47%。經測算，對應23Q4鋰電池銷量約120GWh，動力、儲能產品分別銷售約100GWh、20GWh，略超預期。年報披露，公司2023年末庫存電池70GWh，同比持平，23Q4存貨水平環(huán)比下降，存貨周轉率連續(xù)3年提升，整體庫存去化情況良好。根據電池聯盟數據，2024年1~2月，我國動力電池累計裝車50GWh，同比+32%；累計出口16GWh，同比基本持平，國內需求仍然強勁。預計公司24Q1鋰電出貨80GWh+，實現同比增長。
　　 23Q4盈利能力表現優(yōu)秀，打消市場顧慮。2023年動力、儲能業(yè)務毛利率分別達到22.3%、23.8%，同比均實現顯著增長。23H2市場對于公司擔憂主要集中在（1）碳酸鋰價格下行后公司全產業(yè)鏈布局優(yōu)勢是否存在；（2）海外需求疲軟背景下，之前外匯收入帶來的業(yè)績膨脹能否持續(xù)等。在23Q4碳酸鋰價格由17萬元/噸跌至10萬元/噸（百川盈孚數據）的背景下，公司毛利率達到25.7%，凈利率13.4%，同環(huán)比顯著上升，均達到近3年中較高水平。經測算，23Q4公司鋰電池單位利潤達到0.11元，高盈利能力延續(xù)，積極回應質疑，打消市場顧慮。
　　公司逐步塑造品牌護城河，新型產品進入兌現期。報告期內，公司在動力電池領域發(fā)布了凝聚態(tài)電池、超快充神行電池，第一代鈉離子電池、M3P電池、麒麟電池等實現量產；儲能電池領域發(fā)布零輔源光儲直流耦合解決方案，升級產品EnerOne Plus、Ener D相繼落地。預計2024年，伴隨公司持續(xù)推進新型產品落地、規(guī)模出貨，產品的技術優(yōu)勢將進入集中兌現期。
　　盈利預測與投資建議。預計2024-2026年EPS分別為10.64元、13.00元、15.02元，對應PE分別為18倍、15倍、13倍。公司24年海外產能穩(wěn)健釋放，新型產品持續(xù)落地，產能建設進度放緩，提高分紅比例領先行業(yè)進入兌現期，維持“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經濟與市場波動風險；市場競爭加劇風險；新產品和新技術開發(fā)風險；原材料價格波動及供應風險。