>> 華泰證券-華能國際電力股份(902.HK)分紅57%，煤電盈利仍有釋放空間-240320
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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此報告為加密報告 |
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歸母凈利同比大幅增長，現(xiàn)金分紅達(dá)可分配利潤的57%
華能國際電力股份發(fā)布年報，2023年實現(xiàn)營收/歸母凈利2543.97/83.57億元，同比+3.11%/+204.13%。公司2023年DPS為0.2元/股，現(xiàn)金分紅占可供分配利潤的57%（高于承諾的50%）?？紤]公司資產(chǎn)減值等問題，預(yù)計公司24-26年歸母凈利為121/134/157億元（前值：161/174/-億元）。預(yù)計公司2024年扣除永續(xù)債后BPS為4.34元，看好公司新能源業(yè)務(wù)長期發(fā)展和火電業(yè)績持續(xù)修復(fù)，給予公司1.2x 2024EPB，較其歷史均值（0.74x）約高2個標(biāo)準(zhǔn)差，目標(biāo)價5.74港幣（前值：5.06港幣）?！百I入”。
4Q23成本費用計提較多致燃煤板塊減利，輔助服務(wù)收益值得關(guān)注
2023年公司境內(nèi)燃煤上網(wǎng)電量3758億度，利潤總額4.33億元（同比+102.5%），主要系：1）市場化交易電價481.01元/MWh，較基準(zhǔn)電價上浮21.19%；2）煤價下行，單位燃料成本同比-12.38%至326.43元/MWh。但4Q23公司燃煤板塊利潤總額為-30.03億元，除Q4煤價環(huán)比增長外，我們認(rèn)為可能系成本費用或減值計提影響，如管理費用4Q23為23.2億元，占全年的36%。2023年，公司實現(xiàn)調(diào)峰/調(diào)頻輔助服務(wù)電費凈收入22.23/4.95億元，合計占境內(nèi)電力總營收的1.3%。隨著煤電兩部制電價實行和輔助服務(wù)市場的進(jìn)一步推進(jìn)，未來公司燃煤板塊盈利穩(wěn)定性有望提升。
2023年新增風(fēng)電/光伏裝機(jī)2.03/6.83GW,境外大士能源利潤增長顯著
2023年，公司新增并網(wǎng)風(fēng)電/光伏裝機(jī)容量2.03/6.83GW，帶動公司風(fēng)電/光伏上網(wǎng)電量同比增長16.14%/81.67%至318.35/109.11億千瓦時。但由于平價項目增加及承擔(dān)的調(diào)峰調(diào)頻成本增加，公司風(fēng)電板塊2023年利潤總額同比下降3.22億元至59.13億元。光伏2023年利潤總額20.44億元，同比+78.08%。境外新加坡大士能源/巴基斯坦業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)利潤總額43.55/6.05億元，同比增長24.77/0.09億元。
目標(biāo)價5.74港幣，維持“買入”評級
2023年，公司按照國際準(zhǔn)則下歸母凈利潤83.57億元扣除其他權(quán)益工具收益（其中永續(xù)債利息23.74億元）后合并報表可分配利潤54.41億元為基礎(chǔ)分紅，分紅比例57%。目標(biāo)價5.74港幣，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤價高于預(yù)期；市場化電價/煤電容量電價/利用小時數(shù)/風(fēng)光新項目投產(chǎn)不及預(yù)期；計提資產(chǎn)減值風(fēng)險。
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