>> 山西證券-愛美客(300896)管線布局日趨完善，產(chǎn)品市場滲透率進一步提升-240320
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
大小： |
432KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王馮,張曉霖 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件描述
公司發(fā)布2023年報，期內(nèi)實現(xiàn)營收28.69億元（+47.99%），歸母凈利潤18.58億元（+47.08%），扣非歸母凈利潤18.31億元（+52.95%），完成2023年股權(quán)激勵目標；EPS8.6元。擬向全體股東每10股派23.23元現(xiàn)金紅利（含稅）、每10股轉(zhuǎn)增4股。2023Q4實現(xiàn)營收6.99億元（+55.55%），歸母凈利潤4.4億元（+59%），扣非歸母凈利潤4.36億元（+87.73%）。
事件點評
溶液類產(chǎn)品高基數(shù)下獲近30%增速，凝膠類產(chǎn)品實現(xiàn)收入、高毛利率雙突破，化妝品業(yè)務(wù)放量明顯。期內(nèi)溶液類注射產(chǎn)品實現(xiàn)營收16.7億元（+29.22%），占收入比重58.21%（-8.46pct），產(chǎn)銷比104.39%（+19.36pct），毛利率94.48%（+0.25pct）。凝膠類注射產(chǎn)品實現(xiàn)營收11.58億元（+81.43%），占比40.35%（+7.44pct），毛利率97.49%（+0.97pct）。面部埋植線營收592萬元（+10.06%），其他產(chǎn)品主要為化妝品增長顯著，實現(xiàn)營收0.35億元（+1265.8%）系公司期內(nèi)推出3款護膚品牌愛芙源、嗨體護膚和嗨體熊貓護膚，覆蓋面部、頸部和眼周護膚重點部位，作為醫(yī)美治療后專業(yè)的皮膚修復(fù)護理產(chǎn)品使用。
公司持續(xù)增加研發(fā)投入，研發(fā)人員及研發(fā)費用均有明顯提升，豐富產(chǎn)品管線。研發(fā)人員同比增加34.25%，研發(fā)費用同比增長44.490%、基本與營收增速同步。期內(nèi)公司新增2款獲得注冊證醫(yī)療器械，分別為III類醫(yī)療器械生物蛋白海綿、用于創(chuàng)面等組織修復(fù)愈合，II類醫(yī)療器械止血愈合輔料、用于手術(shù)切口等止血及愈合。3款進入臨床及注冊程序項目，目前注射用A型肉肉毒素進入注冊申報階段，利拉魯肽注射液完成I期臨床試驗，利多卡因丁卡因乳膏處在III期臨床試驗階段。3款臨床前項目，分別為去氧膽酸注射液、透明質(zhì)酸酶、司美格魯肽注射液，2024年預(yù)期提交臨床試驗申請。
覆蓋醫(yī)美機構(gòu)數(shù)持續(xù)提升，華南市場營收增速超60%。期末公司擁有超過400名銷售和市場人員（較上年同期增加約100名），覆蓋國內(nèi)約7000家醫(yī)美機構(gòu)（較上年同期增加約2000家），直銷/經(jīng)銷模式占比為62.26%/37.74%。分區(qū)域來看，華東地區(qū)仍為公司主要銷售區(qū)域，實現(xiàn)營收12.31億元（+40.36%），西南營收3.68億元（+55.41%），華北營收3.57億元（+36.33%），華南營收3.57億元（+60.5%）提升顯著，華中營收3.36億元（+58.72%）。
期內(nèi)公司毛利率95.09%（+0.25pct）繼續(xù)保持高位，凈利率64.65%（-0.73pct）略有下滑。整體費用率12.21%（-0.32pct），其中銷售費用率9.07%（+0.68pct）系期內(nèi)人工費用及營銷活動費增加；管理費用率5.03%（-1.44pct）系本期港股上市費用減少等綜合所致；研發(fā)費用率8.72%（-0.21pct）；財務(wù)費用率-1.89%（+0.44pct）系定期存款利息收入增加。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額19.54億元（+63.67%）系本期銷售額增加、回款增加。
投資建議
輕醫(yī)美消費熱度持續(xù)攀升，國人抗衰和皮膚管理需求持續(xù)釋放，公司獲證產(chǎn)品、在研項目豐富，可滿足不同醫(yī)美需求。嗨體等溶液類產(chǎn)品深耕醫(yī)美市場多年，擁有廣泛消費基礎(chǔ)和認可度；凝膠類產(chǎn)品濡白天使市場滲透率不斷提升，逐漸為公司貢獻第二業(yè)績增長，年內(nèi)搭配如生天使有望滿足高端求美者差異化面部提升訴求；注射用A型肉毒毒素已進入注冊申報階段；儀器方面，公司與韓國Jeisys合作，預(yù)計引入2款皮膚無創(chuàng)抗衰儀器，實現(xiàn)能量源設(shè)備管線突破。我們預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為11.46\15.52\18.99元，對應(yīng)公司3月19日收盤價352.91元，2024-2026年P(guān)E分別為30.8\22.7\18.6倍，維持“買入-B”評級。
風(fēng)險提示
政策管控風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)注冊進度不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品質(zhì)量安全問題風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；消費者購買力不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
