>> 浙商證券-盛弘股份(300693)深度報告：儲能、充電樁業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，國內(nèi)外布局拓寬成長空間-240321
| 上傳日期： |
2024/3/21 |
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| 3047KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張雷,陳明雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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儲能、充電樁業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，國內(nèi)外布局拓寬成長空間
公司是領(lǐng)先的電力電子設(shè)備供應(yīng)商，布局工業(yè)配套電源、新能源電能變換設(shè)備、電動汽車充電樁、電池化成與檢測設(shè)備四大業(yè)務(wù)板塊。2020-2022年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.71、10.21、15.03億元，2019-2022三年CAGR為33.21%；公司業(yè)績持續(xù)快速增長，2020-2022年，公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.06、1.13、2.24億元，2019-2022三年CAGR為53.30%。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.33億元，同比增長85.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.73億元，同比增長108.44%。
充電樁業(yè)務(wù)：加速導(dǎo)入歐美市場，客戶資源拓展取得突破
歐美車樁比遠(yuǎn)高于中國市場，充電基礎(chǔ)設(shè)施缺口較大。中美歐針對充電樁布局均提出多項政策，將進一步加快充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)節(jié)奏。公司深耕充換電技術(shù)，推出800kW柔性共享超充堆，并通過自研充電模塊大幅降低生產(chǎn)成本。公司積極布局海外市場，多款充電樁產(chǎn)品已通過歐美認(rèn)證。目前公司在客戶資源拓展方面取得進展，客戶覆蓋國內(nèi)大型運營商，在海外市場成為首批進入BP中國供應(yīng)商名單的充電樁廠家。
儲能業(yè)務(wù)：發(fā)力工商儲&大儲場景，較早開始進行海外布局
2022年全球新型儲能新增裝機實現(xiàn)翻倍增長，中美歐引領(lǐng)儲能發(fā)展，三者合計占全球的86%。公司儲能PCS、系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)覆蓋大儲和工商儲場景，在產(chǎn)品設(shè)計和性能、品牌和認(rèn)證、規(guī)模、服務(wù)等方面優(yōu)勢突出。其中在產(chǎn)品方面，公司系統(tǒng)集成產(chǎn)品半集成設(shè)計提升儲能系統(tǒng)產(chǎn)品的盈利能力。公司針對工商儲打造多款產(chǎn)品，可復(fù)用傳統(tǒng)業(yè)務(wù)銷售渠道。公司較早開始布局海外市場，30-1000kW全功率范圍儲能PCS產(chǎn)品均已通過歐美多項認(rèn)證。2023年，在中國儲能PCS提供商中，公司在海外市場和國內(nèi)市場出貨均排名第四，目前海外占比正逐步提高。
工業(yè)配套電源：低壓電能質(zhì)量設(shè)備領(lǐng)先，電能質(zhì)量設(shè)備業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)
公司工業(yè)配套電源業(yè)務(wù)主要包括電能質(zhì)量設(shè)備和單晶硅加熱電源、激光器電源等工業(yè)電源。電能質(zhì)量治理設(shè)備對于維持電力系統(tǒng)穩(wěn)定具有重要作用，隨著新能源大規(guī)模并網(wǎng)，電能質(zhì)量設(shè)備需求必要性進一步提升。公司是國內(nèi)最早研發(fā)生產(chǎn)低壓電能質(zhì)量設(shè)備的企業(yè)之一，產(chǎn)品主要包括APF、SVG等。公司聚焦用戶側(cè)低壓細(xì)分領(lǐng)域，工業(yè)配套電源業(yè)務(wù)毛利率維持在50%以上。
盈利預(yù)測與估值
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司儲能、充電樁業(yè)務(wù)國內(nèi)外布局，有望實現(xiàn)高增長。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.12、5.41、6.98億元，對應(yīng)EPS分別為1.33、1.75、2.26元/股，對應(yīng)PE分別為23、18、14倍。2024年可比公司平均PE為23倍。綜合考慮公司業(yè)績成長性和一定安全邊際，我們給予公司2024年行業(yè)平均PE 23倍，對應(yīng)目標(biāo)市值123億元，當(dāng)前市值有28.96%的上漲空間，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
新能源車滲透率不及預(yù)期、儲能需求不及預(yù)期、出海進度不及預(yù)期、行業(yè)競爭格局惡化。
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