>> 招商證券-長盈精密(300115)盈利持續(xù)修復，消費電子及新能源雙輪驅(qū)動望重回成長軌道-240321
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,程鑫 |
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公司公告2023年年報，23年總營收137.22億同比-9.7%，歸母凈利0.86億同比+102.2%，扣非歸母凈利0.19億同比+10.3%，毛利率19.86%同比+2.49pcts，凈利率1.10%同比+0.65pct。結(jié)合公司近況我們點評如下：24年盈利逆勢修復實現(xiàn)翻番增長，消費電子及新能源業(yè)務呈現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)跡象。
23Q4單季度收入39.3億同比-6.2%環(huán)比+1.3%，歸母凈利0.84億同比-45.5%環(huán)比-36.9%，扣非歸母凈利0.94億同比-23.9%環(huán)比-11.7%，毛利率21.2%同比持平環(huán)比-0.2pct，凈利率2.5%同比-1.5pcts環(huán)比-1.4pcts。公司23年收入下滑源于H1下游消費終端需求疲軟，行業(yè)去庫存；而盈利能力逐季恢復，得益于：1）公司新能源零組件業(yè)務產(chǎn)能持續(xù)釋放，稼動率提升；2）匯率變動對業(yè)績有積極影響。
業(yè)務結(jié)構(gòu)方面，消費電子業(yè)務實現(xiàn)營收101.3億同比-19.6%，占比73.8%，毛利率20.3%同比+2.8pcts，營收下滑主因23H1下游需求疲軟，但公司于Q4實現(xiàn)大客戶MR項目的順利量產(chǎn)，并取得三星AI手機鈦合金結(jié)構(gòu)件的量產(chǎn)；新能源業(yè)務營收35.4億同比+43.5%，占比25.8%，毛利率18.6%同比+1.6pcts，隨著公司四川宜賓、四川自貢、江蘇常州、福建寧德的動力電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地產(chǎn)能的逐步釋放，公司新能源業(yè)務規(guī)模實現(xiàn)快速增長，稼動率的提升帶動毛利率的回升。此外，公司積極配合大客戶需求從新材料新工藝兩個維度升級精密制造能力，實現(xiàn)鈦合金、玻纖維、碳纖維的生產(chǎn)加工項目的開發(fā)并成功送樣，研發(fā)了漿料鍛造生產(chǎn)工藝，大幅提升鈦合金材料利用率。
展望24年，消費電子及新能源業(yè)務向上帶動公司盈利持續(xù)回升。短期來看，公司24Q1三星S24手機結(jié)構(gòu)件訂單需求較佳，A客戶VisionPro機殼滿產(chǎn)持續(xù)出貨，新款MacBook需求穩(wěn)健，亦有新料號導入帶來新增量，新能源業(yè)務稼動率保持平穩(wěn)，Q1盈利能力或有望進一步回升。全年來看，消費電子業(yè)務，公司在A客戶持續(xù)“提份額+擴品類”往帶動新增量，三星鈦合金機殼持續(xù)放量，國內(nèi)安卓客戶需求逐步回升；新能源業(yè)務，C/T/H等核心客戶結(jié)構(gòu)件訂單持續(xù)導入放量，產(chǎn)能稼動率不斷提升。公司24年整體盈利能力有望迎來逐季改善趨勢。
維持“增持”投資評級。中長期來看公司A客戶Mac&MR結(jié)構(gòu)件及小件業(yè)務持續(xù)提供增長動能，鈦合金趨勢帶動非A客戶需求，新能源業(yè)務圍繞核心客戶產(chǎn)能不斷釋放打開公司長線增長空間。我們最新預測24/25/26年營收164.7/192.7/221.6億，歸母凈利潤6.1/8.8/10.9，對應EPS為0.50/0.73/0.91元，對應當前股價PE為21.7/15.1/12.0倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：行業(yè)需求低于預期、同行競爭加劇、原材料價格波動，產(chǎn)能利用率提升不及預期。
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