>> 國信證券-寶豐能源(600989)四季度業(yè)績同環(huán)比提升，產(chǎn)能持續(xù)投放-240322
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
大小： |
960KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊林,余雙雨 |
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核心觀點
2023年業(yè)績同比下降，2023Q4業(yè)績同環(huán)比提升。公司發(fā)布2023年年度報告，2023年營收291.4億元（同比+2.5%），歸母凈利潤56.5億元（同比-10.3%），扣非歸母凈利潤59.5億元（同比-11.5%）；其中2023Q4單季度營收87.3億元（同比+25.8%，環(huán)比+19.5%），歸母凈利潤17.6億元（同比+89.3%，環(huán)比+7.7%），扣非歸母凈利潤18.0億元（同比+85.5%，環(huán)比+5.5%）。2023Q4銷售毛利率為30.9%（同比+9.6pct，環(huán)比-3.5pct），銷售凈利率為20.1%（同比+6.8pct，環(huán)比-2.2pct）；銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為0.3%、3.0%、0.9%、1.8%，總費用率6.0%（同比+2.0pct，環(huán)比-0.6pct）。
2023Q4公司主營產(chǎn)品聚烯烴、焦炭產(chǎn)銷量同環(huán)比均提升。2023Q4公司主營產(chǎn)品聚乙烯/聚丙烯/焦炭產(chǎn)量分別為29.02/25.35/180.73萬噸，同比+66%/+50%/+4%，環(huán)比+36%/+42%/+2%；銷量分別為29.53/26.87/178.94萬噸，同比+75%/+70%/+4%，環(huán)比+51%/+63%/+1%。寧東三期100萬噸烯烴項目已貢獻產(chǎn)能增量，內(nèi)蒙一期300萬噸烯烴項目預(yù)計今年四季度投產(chǎn)，產(chǎn)能高速擴張推動公司盈利規(guī)模攀升。
2023年聚烯烴和焦炭價格同比下滑，2023Q4焦炭價格環(huán)比提高。受產(chǎn)能供給增加、整體需求偏弱等因素影響，2023年聚烯烴價格同比有所下滑。2023年公司主要產(chǎn)品聚乙烯/聚丙烯/焦炭的不含稅平均售價分別為7083.48/6758.90/1574.76元/噸，同比-5%/-9%/-23%；其中2023Q4聚乙烯/聚丙烯/焦炭的不含稅平均售價分別為7012.59/6745.64/1683.18元/噸（同比-2%/-4%/-9%，環(huán)比-3%/+1%/+14%），焦炭環(huán)比價格提高。
原材料價格下跌，但仍處于相對較高位置。2023年公司主要原材料氣化原料煤/煉焦精煤/動力煤/煤焦油的平均采購單價為616.76/1239.91/464.78/4432.50元/噸，同比-19%/-25%/-22%/+0.4%。2023Q4內(nèi)蒙古5200大卡原煤坑口價為737元/噸（同比-28%，環(huán)比+8%），蒙古焦原煤場地價1557元/噸（同比+12%，環(huán)比+26%）。原油價格相對高位支撐烯烴價格的同時，也對煤炭市場價格形成了一定支撐，煤制烯烴成本優(yōu)勢依然穩(wěn)固。
風(fēng)險提示：項目投產(chǎn)不及預(yù)期；原材料價格上漲；下游需求不及預(yù)期等。
投資建議：公司主營產(chǎn)品聚烯烴產(chǎn)能高速擴張，已開始逐步貢獻利潤增量，同時公司自有煤礦構(gòu)筑堅固利潤底。我們維持公司2024-2025年歸母凈利潤，新增2026年盈利預(yù)測，即2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測為82.91/138.72/141.04億元，對應(yīng)EPS為1.13/1.89/1.92元，當前股價對應(yīng)PE為13.8/8.2/8.1X，維持“買入”評級。
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