>> 申萬宏源-中國石油(601857)業(yè)績再創(chuàng)歷史新高，分紅有望持續(xù)提升-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 840KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤,劉子棟 |
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投資要點：
公司公告：2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入30110億元，同比下降7%；歸母凈利潤1611億元，同比提升8%；扣非歸母凈利潤約為1871億元，同比提升10%。其中Q4實現(xiàn)營業(yè)收入7289億元，環(huán)比下滑9%；歸母凈利潤約295億元，環(huán)比下滑36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤約526億元，環(huán)比提升11%。公司2023年共繳納礦業(yè)權(quán)出讓收益237億，業(yè)績表現(xiàn)符合我們預(yù)期。
油氣產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，上游利潤有望維持較高水平。2023年公司油氣產(chǎn)量達到17.59億桶油當(dāng)量，同比增長4.4%，其中原油產(chǎn)量9.37億桶，同比增長3.4%；可銷售天然氣產(chǎn)量49324億立方英尺，同比增長5.5%。2023年上游板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤1,486.95億元，同比下降10.3%，主要原因在于油價的下跌，公司原油平均實現(xiàn)價格為76.60美元/桶，同比下降16.8%。公司2024年目標(biāo)原油產(chǎn)量9.09億桶，可銷售天然氣51426立方英尺，未來隨著油價高位震蕩，預(yù)期公司上游板塊盈利有望維持較高水平。
煉化業(yè)務(wù)復(fù)蘇，煉油盈利下滑而化工扭虧為盈。2023年公司原油加工負荷達到85.6%，同比提升4.7pct。全年共加工原油13.99億桶，同比增長15.3%，目標(biāo)2024年達到14.04億桶；生產(chǎn)成品油1.23億噸，同比增長16.5%；化工產(chǎn)品商品量3,430.8萬噸，同比增長8.7%。2023年公司煉化板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤人民幣369.36億元，同比下降9%，其中煉油業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤人民幣362.52億元，同比下降11.9%；化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營利潤人民幣6.84億元，同比扭虧為盈。預(yù)期隨著市場復(fù)蘇，公司煉化板塊業(yè)績有望好轉(zhuǎn)。
成品油市場顯著回暖，天然氣利潤有望繼續(xù)提升。2023年公司銷售成品油1.66億噸，同比增長10.1%，銷售板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤239.62億元，同比增加66.7%。2023年公司銷售天然氣2,735.48億立方米，同比增長5.1%，天然氣銷售板塊實現(xiàn)經(jīng)營利潤人民幣430.44億元，同比增長232.21%。根據(jù)最新的管道氣價方案，預(yù)期2024年國內(nèi)氣價基本持平，但隨著海外氣價下跌，公司進口氣有望實現(xiàn)減虧，從而帶動天然氣銷售板塊業(yè)績提升。
資本開支指引同比下降，分紅水平有望持續(xù)提升。2023年公司實現(xiàn)資本開支2753.38億元，同比基本持平。2024年公司規(guī)劃資本開支目標(biāo)2580億元，其中上游資本開支下滑14.24%，而煉化、成品油銷售、天然氣銷售板塊資本開支均有不同程度提升。分紅方面，根據(jù)公司公告，公司2023年共派發(fā)現(xiàn)金總額806億元，分紅率達到50%，預(yù)期未來隨著業(yè)績提升，以及資本開支下降，分紅水平有望持續(xù)提升。
投資分析意見：我們維持2024-2025年盈利預(yù)測為1807、1916億，新增2026年預(yù)測為1994億，對應(yīng)PE分別為9X、9X、9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：油價大幅下跌風(fēng)險；煉化回暖不及預(yù)期；天然氣減虧不達預(yù)期等。
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