>> 平安證券-金宏氣體(688106)高純氨等特氣+現(xiàn)場制氣雙輪驅(qū)動業(yè)績增長-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
大小： |
905KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳瀟榕 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2023年年報，全年實(shí)現(xiàn)營收24.27億元，yoy+23.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.15億元，yoy+37.48%；歸母扣非凈利潤2.87億元，yo+49.9%；銷售毛利率為37.73%。2023年利潤分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5元（含稅）。
平安觀點(diǎn)：
光伏需求強(qiáng)勁驅(qū)動高純氨等產(chǎn)銷高增，公司特氣業(yè)務(wù)營收表現(xiàn)亮眼。2023年公司特種氣體實(shí)現(xiàn)營收10.9億元，同比增長46.50%，占主營業(yè)務(wù)收入比重由2022年的39.23%升至2023年46.34%，毛利率為40.36%，特氣產(chǎn)銷同比增加70.49%和118.08%，主要系超純氨、高純氫氣、高純氧化亞氮、混合氣等高純特氣在下游光伏電池等領(lǐng)域需求旺盛帶動下，銷量實(shí)現(xiàn)同比高增；另外，公司在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟環(huán)丁烷、二氯二氫硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款高純特氣產(chǎn)品正在產(chǎn)業(yè)化過程中。2023年，公司大宗氣體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收8.52億元，同比增加7.5%，毛利率為34.2%，大宗氣產(chǎn)銷同比增加27.98%和10.06%，該業(yè)務(wù)整體呈穩(wěn)增長態(tài)勢。2024年公司經(jīng)營業(yè)績目標(biāo)：營業(yè)收入目標(biāo)為28.88億元，同比增長率19%；凈利潤目標(biāo)4.10億元，增長率為25%。
開拓中大型現(xiàn)場制氣業(yè)務(wù)，簽署項(xiàng)目兌現(xiàn)提供高增量收益。2023年，公司現(xiàn)場制氣及租金業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.0億元，同比增長43.81%，毛利率為59.84%，主要系部分新建項(xiàng)目投產(chǎn)帶來可觀的增量收益。公司持續(xù)為光伏行業(yè)客戶提供現(xiàn)場制氣服務(wù)，揚(yáng)州晶澳、宣城華晟一期項(xiàng)目、合肥大恒等光伏客戶供氣項(xiàng)目已投運(yùn)，新增浙江鴻禧、宣城華晟二期項(xiàng)目、無錫華晟等項(xiàng)目現(xiàn)場制氣訂單。2023年8月收購稷山縣銘福氣體有限公司，獲得山西省運(yùn)城市3套空分裝置現(xiàn)場，實(shí)現(xiàn)中型現(xiàn)場制氣（空分群）項(xiàng)目突破。報告期內(nèi)，公司共計新增簽署浙江鴻禧、邁為科技、浙江國康等5項(xiàng)中小型現(xiàn)場制氣項(xiàng)目，累計投產(chǎn)雅安百圖、寧波泰睿思、蘇州維信等9項(xiàng)現(xiàn)場制氣項(xiàng)目。
新建的大規(guī)模眉山超純氨/氫氣、嘉興二氧化碳、株洲華龍氫氣項(xiàng)目已處試生產(chǎn)狀態(tài)。其中，眉山金宏1萬噸超純氨于2023年7月試生產(chǎn)，4000萬標(biāo)方氫氣于2023年7月試生產(chǎn)；嘉興金宏20萬噸/年食品級二氧化碳回收項(xiàng)目于2023年6月實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)；株洲華龍1440萬標(biāo)方氫氣已于2024年1月試生產(chǎn)；另外，報告期內(nèi)，公司已銷售進(jìn)口的16個液氦儲罐氦氣。
電子大宗載氣大單將陸續(xù)逐步兌現(xiàn)。2023年8月，公司首個電子大宗載氣-廣東芯粵能項(xiàng)目（合同金額10億元）正式量產(chǎn)，目前廣東芯粵能項(xiàng)目（已履行金額2407.33萬元）、北方集成電路項(xiàng)目（12億元，已履行金額8758.93萬元）已量產(chǎn)供氣，處于穩(wěn)定運(yùn)營狀態(tài)；另外，已中標(biāo)的廣東光大項(xiàng)目、廈門天馬項(xiàng)目、無錫華潤上華項(xiàng)目、蘇州龍馳項(xiàng)目目前暫未正式供氣，后續(xù)將陸續(xù)開啟供氣兌現(xiàn)合約。
投資建議：2023年，在終端光伏裝機(jī)需求同比高增驅(qū)動下，公司超純氨等核心特氣產(chǎn)品量價齊升，營收仍維持20%以上的增速，后續(xù)隨著大規(guī)模在建項(xiàng)目按計劃推進(jìn)投產(chǎn)，多個現(xiàn)場制氣和電子大宗載氣項(xiàng)目陸續(xù)兌現(xiàn)，疊加下游光伏需求仍顯強(qiáng)勁、半導(dǎo)體基本面漸回暖，公司整體業(yè)績有望維持20%左右的同比增速，預(yù)計2024-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.94、4.96億元（較原預(yù)期4.55、5.60億元下調(diào)，考慮到新增大宗氣項(xiàng)目放量增速有所放緩，下調(diào)其產(chǎn)銷增速），新增預(yù)計2026年歸母凈利潤6.20億元，對應(yīng)2024年3月25日PE分別為24.6、19.5、15.6倍，看好公司特氣項(xiàng)目和現(xiàn)場制氣項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)帶來的增量收益，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）終端需求增速不及預(yù)期。若半導(dǎo)體和顯示面板產(chǎn)業(yè)上行周期延后開啟，光伏電池產(chǎn)業(yè)需求下行，終端需求不及預(yù)期，則公司電子特氣業(yè)務(wù)需求難釋放，業(yè)績增速可能受限。2）海外企業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)。若海外巨頭企業(yè)大幅提高特氣產(chǎn)能規(guī)模，以規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢擠占中國特氣市場，則可能造成部分特氣產(chǎn)品競爭激增，產(chǎn)能過剩的局面。3）技術(shù)突破受阻的風(fēng)險。若海外嚴(yán)格限制相關(guān)技術(shù)出口，國內(nèi)企業(yè)在高壁壘高純特氣產(chǎn)品上的研發(fā)和工業(yè)化量產(chǎn)短期難以突破，則可能造成國產(chǎn)替代進(jìn)程受阻延后的情況。4）原材料價格大幅波動的風(fēng)險。若原料空分氣和能源價格受極端氣候、海外地緣政治等因素影響，供需格局出現(xiàn)較大變動，則價格可能大幅波動，從而造成公司生產(chǎn)成本的抬升。
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