>> 開源證券-揚(yáng)農(nóng)化工(600486)公司信息更新報告：業(yè)績符合預(yù)期，全面開啟第四次創(chuàng)業(yè)-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰 |
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業(yè)績符合預(yù)期，葫蘆島一期2024Q3有望投入試生產(chǎn)，全面開啟第四次創(chuàng)業(yè)
公司發(fā)布2023年報，2023年實(shí)現(xiàn)營收114.78億元，同比-27.41%；歸母凈利潤15.65億元，同比-12.77%；扣非凈利潤15.06億元，同比-22.05%；其中Q4實(shí)現(xiàn)營收22.04億元，同比-18.63%、環(huán)比-0.14%；歸母凈利潤2.04億元，同比+31.03%、環(huán)比-13.81%；扣非凈利潤2.03億元，同比53.01%、環(huán)比-8.82%，業(yè)績符合預(yù)期?？紤]當(dāng)前農(nóng)藥價格承壓及公司葫蘆島項(xiàng)目進(jìn)展，我們下調(diào)2024、維持2025并新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為19.14（-2.93）、25.46、28.40億元，對應(yīng)EPS為4.71（-0.72）、6.27、6.99元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為11.2、8.4、7.6倍。公司快速推進(jìn)北方葫蘆島項(xiàng)目建設(shè)，我們看好公司深化提質(zhì)增效、全面開啟第四次創(chuàng)業(yè)，中長期成長性確定，維持“買入”評級。
2023年主營產(chǎn)品量升價跌，Q4原藥、制劑價格環(huán)比提升
2023年，公司原藥、制劑（不折百）分別實(shí)現(xiàn)銷量9.65/3.57萬噸（同比+10.4%/+2.4%），營收73.84/16.76億元（同比-22.2%/-1.2%），不含稅均價7.65/4.69萬元/噸（同比-29.5%/-3.5%），主營產(chǎn)品量升價跌致營收、凈利潤同比承壓；我們測算Q4原藥、制劑（不折百）分別實(shí)現(xiàn)銷量2.15/0.23萬噸（環(huán)比-8.1%/-51.7%），營收14.30/1.46億元（環(huán)比-0.6%/-24.4%），不含稅均價6.66/6.25萬元/噸（環(huán)比+8.2%/+56.4%），原藥、制劑價格環(huán)比提升。盈利能力方面，2023年公司銷售毛利率、凈利率分別為25.60%、13.65%，較2022年分別-0.08/+2.29pcts。
葫蘆島項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，全面開啟第四次創(chuàng)業(yè)，公司中長期成長動力充足
3月14日，據(jù)遼寧日報報道，揚(yáng)農(nóng)化工葫蘆島大型精細(xì)化工項(xiàng)目工程建設(shè)進(jìn)展順利，一期項(xiàng)目一階段完成設(shè)備安裝5500臺套，外管廊焊接管道、冷凍車間管道、儲罐等主體安裝工作已完成，4月份將進(jìn)行設(shè)備調(diào)試，計劃2024年第三季度投入試生產(chǎn)。該項(xiàng)目總投資100億元，其中一期項(xiàng)目投資42.13億元，建設(shè)年產(chǎn)15,650噸農(nóng)藥原藥及7,000噸農(nóng)藥中間體，項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值約150億元。我們看好公司快速推進(jìn)北方葫蘆島基地建設(shè)，中長期成長性確定。
風(fēng)險提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、農(nóng)藥價格下跌、安全環(huán)保風(fēng)險、匯率波動等。
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