>> 光大證券-招商銀行(600036)2023年年報點評：四大板塊協(xié)同發(fā)展，分紅率提升至35% -240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣,蔡霆夆 |
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事件：
3月25日，招商銀行發(fā)布2023年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入3391億，同比-1.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1466億，同比+6.2%。歸屬普通股股東加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率16.22%，同比-0.84pct。
點評：
四大板塊協(xié)同發(fā)展，盈利增速保持平穩(wěn)。招行2023年營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為-1.6%、-2.1%、6.2%，營收、撥備前凈利潤降幅較1-3Q23分別收窄0.1、0.7pct，歸母凈利潤增速較1-3Q23小幅小降0.3pct。營收主要構(gòu)成上，凈利息收入同比下降1.6%，增速較1-3Q23下降1.7pct；非息收入同比下降1.7%，降幅較1-3Q23收窄2.9pct。2023年零售金融、公司金融、投行與金融市場、財富與資產(chǎn)管理四大板塊協(xié)同發(fā)展，全年盈利增速保持平穩(wěn)。拆分盈利同比增速結(jié)構(gòu)，規(guī)模擴張、撥備為主要貢獻(xiàn)分項，分別拉動業(yè)績增速13.4、11.6pct；從邊際變化看，規(guī)模擴張正貢獻(xiàn)高位略降，撥備正貢獻(xiàn)小幅提升，息差負(fù)向拖累走闊至16pct，非息負(fù)債拖累顯著收窄。
擴表速度較3Q末下降1.1pct，4Q信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2023年末，招行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為8.8%、7.6%，增速較3Q末分別下降1.1、0.1pct；貸款占生息資產(chǎn)比重較3Q末下降1.6pct至59.5%。4Q單季新增生息資產(chǎn)3738億，其中，貸款、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)增量分別為533億、1105億、2100億，預(yù)估在有效信貸需求相對不足形勢下，公司適當(dāng)增配了EVA較高的債券類資產(chǎn)。新增貸款結(jié)構(gòu)上，對公、零售貸款單季分別增加560億、492億，票據(jù)單季減少519億，對票據(jù)等低息資產(chǎn)壓降力度加大，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2023年末，按揭貸款同比增速-0.3%，小微貸款、信貸卡同比增速分別為19.1%、5.8%，較上年末分別提升6.8、0.5pct。根據(jù)財報披露，2024年招行貸款計劃新增8%左右，零售信貸上，公司預(yù)判按揭早償率仍將維持高位，將結(jié)合區(qū)域特點推動按揭貸款穩(wěn)步增長，同時，繼續(xù)推動小微和消費貸款穩(wěn)健增長。
4Q新增存款中零售占比超7成，存款定期化趨勢延續(xù)。截至2023年末，招行計息負(fù)債、存款同比增速分別為8.7%、8.2%，增速較3Q末分別下降2.0、4.3pct，存款占計息負(fù)債比重較3Q末下降1pct至84.9%。4Q新增存款中，個人、對公存款分別為1291億、458億，2023年末，零售存款占總存款的比重較3Q末提升0.7pct至42.9%。存款期限結(jié)構(gòu)上，4Q單季新增定期、活期存款分別為1274億、475億，2023年末，定期存款占總存款的比重較3Q末提升0.6pct至45.1%，存款定期化趨勢延續(xù)。
2023年NIM較1-3Q23收窄4bp至2.15%；4Q單季凈息差2.04%，較3Q下降7bp。1）資產(chǎn)端收益率延續(xù)下行態(tài)勢。2023年生息資產(chǎn)收益率較前三季度下降3bp至3.76%，4Q單季生息資產(chǎn)、貸款收益率分別為3.68%、4.08%，環(huán)比3Q分別下降4、16bp。資產(chǎn)端收益率下行主要受兩方面因素影響，①LPR持續(xù)下調(diào)及有效信貸需求不足影響下，新發(fā)放貸款利率下行；②居民消費意愿偏弱，定價較高的零售信貸增速放緩。2）存款成本率季環(huán)比持平，2024年存款成本率同比改善可期。2023年計息負(fù)債成本率較前三季度微升1bp至1.73%，4Q單季計息負(fù)債、存款利率分別為1.75%、1.64%，存款成本率環(huán)比3Q持平。2023年12月22日，招行同國有大行一同非對稱下調(diào)定期存款掛牌利率、通知協(xié)定存款利率以及大額存單利率，同時下調(diào)了內(nèi)部管理授權(quán)優(yōu)惠利率上限?？紤]到存款掛牌利率下調(diào)，對零售存款影響最為直接；同時，2023年存款掛牌利率下調(diào)對負(fù)債成本改善作用也將在2024年進一步顯效，疊加美聯(lián)儲有望逐步開啟降息周期，進而降低外幣存款成本，2024年存款成本率同比改善可期。
非利息凈收入同比下降1.7%至1245億，手續(xù)費與凈其他非息收入同比“一降一升”。2023年非利息凈收入主要構(gòu)成上，1）手續(xù)費及傭金凈收入同比下降10.8%至841億，其中，財富管理手續(xù)費收入同比下降7.9%至285億，主要分項看，①代理保險（YoY +9.3%），受銀保渠道降費影響，增速較1-3Q大幅收窄7.6pct；②代理理財（YoY -18.4%），主要由理財產(chǎn)品規(guī)模結(jié)構(gòu)變化所致；③代理基金（YoY -21.5%），受資本市場震蕩、居民風(fēng)險偏好較低影響，繼續(xù)承壓；2）凈其他非息收入同比高增25%至403億，主要受益4Q債券市場走強，疊加上年同期較低基數(shù)，債券投資收益、債券投資及非貨幣基金投資公允價值同比增加。
不良率較3Q末下降1bp至0.95%，風(fēng)險抵補能力維持高位。2023年末，招行不良貸款率較3Q末微降1bp至0.95%，自3Q21以來，持續(xù)位于1%以下的較低水平。關(guān)注貸款占比較3Q末提升9bp至1.1%。逾期60天以上貸款占比不良貸款84%，較3Q末下降3pct。不良生成角度看，2023年公司新生成不良610億，同比減少20億；不良生成率同比下降12bp至1.03%。其中，信用卡不良生成額387億，同比增加19億；對公貸款不良生成額131億，同比減少47億；不含信用卡的零售貸款不良生成額近92億，同比增加8億。
招行2023年計提信用減值損失413億，同比下降27.3%；其中，①貸款減值損失466億，同比增加15億，②金融投資、應(yīng)收同業(yè)等信用減值損失合計-59億，同比減少136億。截至2023末，撥備覆蓋率較3Q末下
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