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投資要點(diǎn)：
　　事件：中遠(yuǎn)海能發(fā)布2023年年報(bào)，2023年全年公司歸母凈利潤33.5億元，同比增長130%，扣非歸母凈利潤41.3億元，同比增長197%；其中，4季度扣非歸母凈利潤8.11億元，同比增長8.2%。此前年報(bào)預(yù)增公告歸母凈利潤31-39億元，扣非歸母凈利潤39-47億元，業(yè)績符合預(yù)期。
　　業(yè)績處于此前預(yù)告下沿，年報(bào)預(yù)增公告歸母凈利潤31-39億元，扣非歸母凈利潤39-47億元。持續(xù)較高比例分紅回饋股東。據(jù)公司公告，公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利16.7億元，本年度公司現(xiàn)金分紅比例為49.84%。
　　業(yè)績滯后運(yùn)價(jià)約1個(gè)月。據(jù)克拉克森運(yùn)價(jià)顯示，2023年6-8月VLCC-TD3C均值為30905美元/天，9-11月均值29016美元/天，環(huán)比下降1889美元/天（-6%），主要系9月運(yùn)價(jià)低迷。按照46艘VLCC，匯率7.2美元/人民幣測算，運(yùn)價(jià)每漲1萬美元/天，稅前利潤增加2.95億元，1889美元/天將減少0.56億元季度利潤。2023年公司4季度外貿(mào)油輪毛利約6.56億元，較3季度7.15億元下滑0.59億元。2024年1季度VLCC運(yùn)價(jià)因國內(nèi)原油低庫存需求偏剛性以及地緣擾動(dòng)影響，整體運(yùn)價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺。其中公司LR2油輪船隊(duì)有望體現(xiàn)紅海擾動(dòng)帶來的高運(yùn)價(jià)，整體1季度業(yè)績有望較23年4季度環(huán)比明顯改善。
　　計(jì)提全年人民幣7.5億元減值：年內(nèi)，公司處置老舊船等獲得收益，扣減：船舶非常規(guī)性修理造成停租損失；境外聯(lián)營單位經(jīng)營環(huán)境變化、經(jīng)營受限造成潛在投資損失；第三方索賠預(yù)計(jì)損失等，預(yù)計(jì)全年非經(jīng)營性凈損失為人民幣7.5億元。
　　船價(jià)上漲帶動(dòng)船公司重置成本上行，重置成本作為向下安全邊際。據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，截止3月22日，10年船齡的VLCC二手船價(jià)格錄得8500萬美元，較2021年初提高98%，較2023年初提高12%。二手船價(jià)格主要跟隨運(yùn)費(fèi)市場景氣度上行，2023年VLCC-TD3C均值為35416美元/天，2009-2022年間均值為25786美元/天，驗(yàn)證油運(yùn)景氣上行周期。隨著供需矛盾加強(qiáng)（克拉克森顯示，VLCC需求增長4.1%，供給持平），即期運(yùn)費(fèi)市場運(yùn)價(jià)中樞進(jìn)一步抬升，二手船價(jià)格持續(xù)上漲，船公司重置成本帶來的向下安全邊際繼續(xù)提高。
　　油運(yùn)運(yùn)價(jià)堅(jiān)挺，重申當(dāng)前油運(yùn)位置。當(dāng)前油運(yùn)處于長周期向上（資產(chǎn)價(jià)格上行，船隊(duì)老齡船廠產(chǎn)能不足），中周期向下（原油去庫，原油深度貼水疊加美債上行影響貨主長運(yùn)距成本），短周期受到紅海局勢影響運(yùn)價(jià)仍舊堅(jiān)挺，TD3C航線運(yùn)價(jià)中樞維持在約50000美元/天。如運(yùn)價(jià)超預(yù)期或者原油庫存周期反轉(zhuǎn)，將直接從重置成本切入新一輪PE定價(jià)主升浪行情。
　　維持盈利預(yù)測，新增2026年預(yù)測，維持“買入”評級(jí)。考慮到中國新增煉廠產(chǎn)能帶來的額外需求、美灣及南美地區(qū)增產(chǎn)推動(dòng)原油長運(yùn)距貿(mào)易增加超預(yù)期、潛在的環(huán)保法規(guī)和黑市油輪過剩推動(dòng)運(yùn)力出清等因素，維持原假設(shè)不變，維持2024-2025年歸母凈利潤69、81億元的預(yù)測不變，新增2026年歸母凈利潤預(yù)測為92億元，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新造船訂單大幅上漲；中東地區(qū)進(jìn)一步減產(chǎn)；人民幣匯率波動(dòng)；