>> 華泰證券-上港集團(tuán)(600018)主業(yè)穩(wěn)健，24年投資收益有望回升-240330
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,林珊 |
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此報告為加密報告 |
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23年港口主業(yè)穩(wěn)健，投資收益大幅下滑拖累盈利；24年同比有望回升
上港集團(tuán)發(fā)布23年業(yè)績：1）營收同比增長0.7%至375.5億元；2）歸母凈利同比下降23.3%至132.0億元。其中，投資收益71.4億元（同比減少40.7%），占公司歸母凈利的54.1%，大幅下滑主因集運(yùn)運(yùn)價高位回落，其集運(yùn)聯(lián)營公司東方海外的盈利大幅下滑。展望24年，公司港口主業(yè)依托地理位置優(yōu)勢，隨國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)回暖，盈利將保持穩(wěn)?。患\(yùn)受紅海事件擾動，運(yùn)價得到支撐，公司投資收益有望改善。我們下調(diào)24/25年凈利預(yù)測13%/17%至150.9億/153.6億元；新增26年預(yù)測160.7億元?；?.7x 24EPE，下調(diào)目標(biāo)價5%至6.3元（公司歷史三年P(guān)E均值），維持“買入”評級。
受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，公司港口吞吐量增速回暖
2023年公司集裝箱/貨物吞吐量完成4915.8萬標(biāo)準(zhǔn)箱/5.64億噸，同比增長3.9%/9.7% (22年：+0.6%/-4.7%)。其中，洋山港區(qū)集裝箱吞吐量完成2500.7萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長4.6%，占全港集裝箱吞吐量的50.9%。23年疫后復(fù)蘇帶動我國制造業(yè)出貨量，公司港口吞吐量增速改善。24年，我們認(rèn)為全球宏觀需求企穩(wěn)，港口吞吐量增速有望取得中高個位數(shù)增速，帶動公司港口業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，24年1-2月，全國港口集裝箱/貨物吞吐量同比增長12.1%/8.1%（上年同期：+1.3%/+2.6%）。
集運(yùn)運(yùn)價下行拖累投資收益，24年有望同比改善
2023年公司投資收益為71.4億元，同比下降40.7%，主因集運(yùn)市場景氣回落，運(yùn)價大幅下降拖累聯(lián)營公司東方海外的盈利，來自東方海外的投資收益為8.6億元（上年同期60.6億元）。年初至今，受紅海事件影響，集運(yùn)運(yùn)價大幅上行并維持高位，1月1日-3月29日，上海出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)（SCFI）同比增長109.2%。24年我們預(yù)計紅海事件影響若持續(xù)，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，集運(yùn)運(yùn)價得到支撐，公司投資收益有望同比改善。
打造世界領(lǐng)先的樞紐港口，持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營
短期，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步回暖，公司港口業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長；中長期，公司持續(xù)推進(jìn)“南聯(lián)北融西拓”，優(yōu)化集疏運(yùn)體系，通過大力發(fā)展水水、海鐵、空鐵等多式聯(lián)運(yùn)，提升腹地港航物流服務(wù)能級。依托優(yōu)越的地理位置、發(fā)達(dá)的腹地經(jīng)濟(jì)、良好的發(fā)展環(huán)境、領(lǐng)先的行業(yè)科技和高效的經(jīng)營管理，公司持續(xù)強(qiáng)化核心競爭力，看好公司長期發(fā)展。
風(fēng)險提示：港口吞吐量不及預(yù)期；投資收益不及預(yù)期；自然災(zāi)害；政策風(fēng)險。
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