>> 華泰證券-華僑城A(000069)業(yè)績繼續(xù)承壓，流動性管理取得成效-240330
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
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| 989KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
陳慎,劉璐,林正衡 |
| 下載權限： |
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利潤釋放壓力較大，下調至“持有”評級
公司3月29日發(fā)布年報，23年實現(xiàn)營收557.4億元，同比-27%；歸母凈虧損64.9億元，去年同期虧損109.0億元。我們綜合考慮公司已售待結轉資源和房地產(chǎn)市場情況，調低營收、毛利率，調整24-26年EPS至0.01/0.02/0.03元（24/25年前值0.39/0.48元）。由于公司利潤釋放壓力較大，我們認為應該采用PB估值法?？杀裙酒骄鵓B(LF)為0.53倍，考慮到公司面臨業(yè)績壓力，我們認為公司合理PB(LF)為0.35倍，目標價2.70元（前值5.27元，基于13.5倍24PE），下調至“持有”評級。
虧損金額同比減少，流動性管理取得成效
23年公司營收同比下滑，主要受地產(chǎn)結轉規(guī)模收縮影響，房地產(chǎn)業(yè)務營收同比-51%至242億元，而旅游綜合業(yè)務在行業(yè)復蘇提振下營收同比+15%至314億元。公司連續(xù)第二年出現(xiàn)歸母凈虧損，主要因為：1、受房地產(chǎn)市場調整和歷史高價地結轉影響，毛利率同比-3.9pct至19.0%；2、部分項目價格調整導致計提36億元資產(chǎn)減值損失；3、合作項目虧損導致投資凈虧損17億元。但得益于資產(chǎn)減值的顯著收窄和旅游業(yè)務的改善，公司實現(xiàn)同比減虧。此外，公司加強流動性管理，23年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比轉正至34億元，短債覆蓋率達到156%，平均融資成本同比-32bp至3.91%。
拿地力度有所恢復，土儲規(guī)模依然充裕
受房地產(chǎn)市場調整影響，公司部分區(qū)位較遠的大體量綜合開發(fā)項目去化速度較慢，23年銷售金額同比-26%至449億元，銷售面積同比-23%至227萬平。但公司拿地力度有所恢復，在成都、佛山、無錫新增4宗地塊，拿地總價同比+171%至72億元，拿地強度16%（22年僅為5%），權益比例91%。截至23年末，公司剩余可開發(fā)計容建面仍有1098萬平，相對銷售規(guī)模而言依然充裕。
文旅客流顯著復蘇，注銷回購股份增厚股東權益
23年公司旗下文旅項目共計接待游客9365萬人次，同比+51%。公司緊抓旅游市場復蘇趨勢，增加優(yōu)質產(chǎn)品供給，強化IP應用，穩(wěn)步推進項目拓展及成熟項目煥新。23年公司就長沙文化旅游綜合項目一期（親子樂園）達成輕資產(chǎn)輸出協(xié)議，北京瑪雅海灘水公園施工建設有序進行。此外，公司于2024年3月18日注銷此前回購的1.64億股份，占注銷前總股本的2%，進一步增厚股東權益。
風險提示：地產(chǎn)行業(yè)下行風險，盈利能力下行風險，文旅項目經(jīng)營風險
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