>> 光大證券-中國東航(600115)2023年報點評：23年同比大幅減虧，盈利修復仍將繼續(xù)-240330
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程新星 |
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◆事件：公司發(fā)布2023年報。公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入1,137億元，同比增長147%（調(diào)整后，下同）；歸母凈虧損82億元，較上年同期（虧損374億元）大幅減虧；扣非歸母凈虧損89億元，較上年同期（虧損380億元）大幅減虧。其中Q4實現(xiàn)營業(yè)收入282億元，環(huán)比下降21.9%；歸母凈虧損56億元，環(huán)比Q3（盈利36億元）由盈轉(zhuǎn)虧；扣非歸母凈虧損57億元，環(huán)比Q3（盈利35億元）由盈轉(zhuǎn)虧。
◆生產(chǎn)經(jīng)營回升向好，國際航線仍待恢復。2023年公司可用座公里（ASK）同比增長155%，較2019年減少9%，其中國內(nèi)航線ASK較2019年上漲16%，國際航線、地區(qū)航線ASK分別恢復至2019年的44%、75%。公司2023年綜合客座率為74.41%，同比增加10.71pct，較2019年同期減少7.6pct。公司2023年底機隊規(guī)模為782架，較2022年底增長0.9%，較2019年底增長8.16%。整體來看，公司運營數(shù)據(jù)恢復速度略慢于國航和南航。
◆客公里收益保持高位，客運收入仍未恢復至19年水平。2023年公司客公里收益為0.574元，較2022年增長0.44%，較2019年同期增長15.4%。綜合量價影響，公司2023年客運收入為1,046億元，較2022年增長199%，較2019年下降5.2%。
◆毛利率較19年同期仍有差距。2023年公司主營業(yè)務成本同比增長50.5%，主要是由于航空客運市場恢復，航班量大幅增加，營業(yè)成本相應增加所致。其中，可變成本項目如起降費、餐飲費、民航基礎(chǔ)建設基金增幅較高，分別同比增長133%、191%、118%；航油成本同比增長84.9%，除航班量和飛行小時增加導致加油量增長之外，還需要考慮油價的影響，參考2023年布倫特原油均價82美元/桶，同比下降17%，國內(nèi)航空煤油出廠均價約6,778元/噸，同比下降9.8%，但仍處于歷史相對高位；維修費、折舊、員工薪酬分別同比增長35.3%、16.2%、20.2%。公司2023年毛利率為1.13%，較上年由負轉(zhuǎn)正，較2019年同期下降10.17pct。
◆投資建議：23年航空客運需求回暖，公司經(jīng)營業(yè)績大幅改善；但受國際航線恢復較慢、淡季國內(nèi)航空出行需求仍顯不足、油匯正面貢獻有限等因素影響，公司業(yè)績?nèi)猿霈F(xiàn)虧損。24年航空客運供需兩端預計保持恢復/增長，海外航線將繼續(xù)恢復，公司盈利彈性也將充分釋放。我們基本維持公司24、25年歸母凈利潤預測分別為50億元、70億元，新增26年歸母凈利潤預測為90億元；維持公司A股、H股“增持”評級。
◆風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅下滑導致行業(yè)需求下降；中美貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵，人民幣匯率出現(xiàn)巨幅波動；原油價格大幅上漲。
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