>> 民生證券-凱萊英(002821)2023年年報點評：小分子CDMO常規(guī)業(yè)績穩(wěn)健提升，新興業(yè)務(wù)板塊成果顯著-240330
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王班 |
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事件：2024年3月28日，凱萊英發(fā)布2023年年報。公司全年實現(xiàn)收入78.25億元，同比下降23.70%，剔除大訂單后收入增長24.37%；歸母凈利潤22.69億元，同比下降31.28%；扣非凈利潤21.04億元，同比下降34.87%。單季度看，公司Q4實現(xiàn)收入14.42億元，同比下降40.99%；歸母凈利潤0.59億元，同比下降89.89%；扣非凈利潤0.69億元，同比下降87.47%。
小分子CDMO常規(guī)業(yè)務(wù)保持增長，充沛的臨床項目為后期商業(yè)化收入提供儲備。小分子CDMO業(yè)務(wù)全年收入66.20億元，剔除大訂單后增速達到25.6%。（1）商業(yè)化階段項目達到40個，實現(xiàn)收入51.12億元，剔除大訂單后收入26.92億元，同比增長47.13%。受益于高毛利的后期大訂單交付和持續(xù)降本增效，毛利率提升9.53pts至60.07%。（2）臨床階段收入15.07億元，同比下降9.56%，其中臨床III期項目69個，覆蓋GLP-1、KRAS、JAK、TYK2、CDK4/6等熱門靶點，為獲取重磅藥商業(yè)化訂單提供充足項目儲備。公司預(yù)計2024年P(guān)PQ項目將達到28個，比23年增加40%，保障公司業(yè)績長期穩(wěn)健增長。
新業(yè)務(wù)加速能力提升和團隊建設(shè)，多個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)突破。新興業(yè)務(wù)2023年收入11.99億元，同比增長20.42%。（1）化學(xué)大分子全年收入增長8.76%，其中寡核苷酸新增項目35個、多肽業(yè)務(wù)新增項目12個，首個GLP-1 NDA項目申報準備中（。2）制劑業(yè)務(wù)23年收入增長18.36%，其中海外收入增長20.51%、訂單數(shù)增長50%，公司加大客戶拓展力度，新客戶訂單個數(shù)占比達44%。（3）生物藥CDMO收入增長31.29%，在手項目71個，其中IND項目16個、ADC項目18個、AOC項目3個、BLA項目2個，預(yù)計未來偶聯(lián)藥物的訂單占比將逐漸提升。（4）連續(xù)反應(yīng)技術(shù)對外輸出首年商業(yè)化收入過億，新增項目19個，金額超2.5億元，新增深度合作客戶15家。
多肽商業(yè)化產(chǎn)能加速建設(shè)，在手訂單支持24年業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展?；瘜W(xué)大分子生產(chǎn)車間1已順利投產(chǎn)，截至3月底多肽固相合成總產(chǎn)能已達到10250升，預(yù)計24H1將達到14250升，滿足客戶固相多肽商業(yè)化生產(chǎn)需求；生物藥CDMO板塊中，張江基地已正式啟用，金山基地完成擴建并通過歐盟QP審計，奉賢商業(yè)化生產(chǎn)基地建設(shè)穩(wěn)步推進；未來公司計劃在歐洲通過自建或收購獲得化學(xué)小分子和化學(xué)大分子API商業(yè)化產(chǎn)能。截至23年底公司在手訂單為8.74億美元，預(yù)期2024年非新冠收入有望實現(xiàn)15%-25%的增長。
投資建議：凱萊英小分子CDMO業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，未來將加快海外產(chǎn)能布局。我們預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為12.50/15.58/19.50億元，對應(yīng)PE分別為25/20/16倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求風(fēng)險、項目運營風(fēng)險、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險、政策變化風(fēng)險、匯率風(fēng)險等
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