>> 財通證券-華陽國際(002949)營收結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力持續(xù)改善-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大小： |
431KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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事件：公司公告2023年全年實現(xiàn)營收15.07億元同降17.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元同增43.82%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.29億元同增48.07%。公司2023年現(xiàn)金分紅比例達(dá)97.21%，0.8元/股分紅對應(yīng)3月29日收盤價股息率達(dá)到6.80%。
營收結(jié)構(gòu)不斷調(diào)優(yōu)，咨詢業(yè)務(wù)盈利提升。分季度來看，公司Q1-Q4營業(yè)收入分別為2.57/4.47/3.48/4.53億元，同比分別變動-31.68%/-7.48%/-20.02%/-14.35%；公司Q1-Q4歸母凈利潤分別為0.04/0.66/0.69/0.22億元，分別同比變動208.83%/-7.03%/-10.67%/170.05%。分業(yè)務(wù)來看，2023年公司建筑設(shè)計、造價咨詢、工程總承包分別實現(xiàn)收入11.17/1.91/1.60億元，同比變動-0.97%/-14.53%/-49.61%，工程總承包業(yè)務(wù)收入占比10.64%同降6.79pct；建筑設(shè)計、造價咨詢、工程總承包業(yè)務(wù)毛利率分別為35.06%/42.19%/0.96%，分別同比變動0.47pct/3.83pct/-2.20pct。
毛利提升與計提減少帶動盈利能力提升。2023年公司銷售毛利率為32.22%同增3.02pct；期間費用率15.52%同降0.54pct；其中公司銷售/管理及研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.70%/12.56%/0.26%，同比變動0.25pct/-0.77pct/-0.01pct；資產(chǎn)及信用減值損失率3.79%同降1.55pct；歸母凈利率10.71%同增4.56pct；公司期內(nèi)經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額為2.87億元，去年同期為2.65億元，較上年同期多流入0.22億元；收現(xiàn)比107.16%同增5.2pct；付現(xiàn)比33.52%同降6.53pct；截至2023年底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為4/3/3/5億元，較年初同比變動26.52%/37.72%/17.73%/0.81%。
設(shè)計訂單穩(wěn)中有增，有望持續(xù)受益于城中村改造。2023年公司建筑設(shè)計、造價咨詢、全過程工程咨詢業(yè)務(wù)新簽合同額分別為15.53/1.64/0.37億元，分別同比變動2.46%/-22.63%/-22.01%，其中新簽裝配式設(shè)計占建筑設(shè)計業(yè)務(wù)合同56.49%，合同額較上年同期增長42.85%。2023年底召開的中央經(jīng)濟會議強調(diào)要加快推進保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等“三大工程”。公司自2007年深圳大沖舊村改造（深圳華潤城），已在城市更新領(lǐng)域深耕16年,截至2023年參與的城中村改造項目遍布深圳、廣州、東莞、合肥、長沙等全國多個超大特大城市核心地段。公司堅定推進“設(shè)計+科技”戰(zhàn)略，隨著2024年改造計劃的推進與落地，公司作為城市更新制度、設(shè)計協(xié)作制度的首批參與者，有望持續(xù)受益于政策推進，打開規(guī)模成長空間。
投資建議：我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入13.63/14.03/15.43億元，歸母凈利潤1.83/2.06/2.35億元。3月29日收盤價對應(yīng)PE分別為12.60/11.17/9.83倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，技術(shù)推進不及預(yù)期，市場競爭格局惡化。
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