>> 華泰證券-華陽國際(002949)盈利能力改善，分紅比例大幅提升-240329
| 上傳日期： |
2024/3/30 |
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| 939KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
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23年盈利能力改善，扣非歸母凈利潤同比+48%，維持“買入”評級
2023年實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利15.07/1.61/1.29億元，同比-17.46%/+43.82%/+48.07%，歸母凈利基本符合我們的預(yù)期（1.69億）；23Q4實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母4.53/0.22/0.25億元，同比-14.4%/+170.1%/+183.9%。由于當(dāng)前地產(chǎn)鏈業(yè)務(wù)弱復(fù)蘇，我們下調(diào)新簽訂單預(yù)期，調(diào)整公司24-26年歸母凈利潤為1.89/2.17/2.45億元（前值24-25年2.15/2.59億元）。可比公司24年Wind一致預(yù)期均值11xPE，公司逐漸擺脫地產(chǎn)影響，未來作為項目設(shè)計經(jīng)驗豐富、BIM發(fā)展領(lǐng)先、數(shù)據(jù)資產(chǎn)積累充分的房建設(shè)計龍頭有望率先受益AI賦能，給予公司24年15xPE，目標(biāo)價14.44元（前值17.24元），維持“買入”評級。
23年綜合毛利率顯著改善，削減人員帶動設(shè)計業(yè)務(wù)人均產(chǎn)值提升
23年公司毛利率32.2%，同比+3.0pct，主要系削減18%的員工，以及EPC大幅收入減少50%所致，EPC毛利率1.0%，同比-2.2pct。23年公司建筑設(shè)計實現(xiàn)營收11.2億元，同比-9.1%，預(yù)計人均產(chǎn)值38.4萬/年，同比9.7%；毛利率35.1%，同比+0.5pct，其中裝配式建筑設(shè)計收入5.0億元，同比-8.9%。23年公司造價咨詢收入1.9億元，同比-14.5%；毛利率42.2%，同比+3.8pct。全年建筑設(shè)計新簽合同15.5億元，同比+2.5%，其中新簽裝配式設(shè)計合同8.8億元，同比+42.9%；造價咨詢業(yè)務(wù)新簽合同1.6億元，同比-22.6%。
管理費用壓減帶動期間費用率下降，23年分紅率97%
23年公司期間費用率為15.5%，同比-0.5pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比+0.25/-0.91/+0.14/-0.01pct，管理費用率減少主要系管理人員規(guī)模減少、人工成本控制、訴訟費用減少及閑置資產(chǎn)出租減少折舊費用。減值支出同比-0.40億，占收入比同比-1.5pct至3.8%，綜合影響下公司歸母凈利率同比+4.5pct至10.7%。23年公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入2.87億元，同比多流入0.22億元。得益于良好的現(xiàn)金流，公司2023年擬現(xiàn)金分紅1.57億元，分紅率達97%，當(dāng)前對應(yīng)股息率達6.8%。
BIM發(fā)展先鋒，堅定推進“設(shè)計+科技”戰(zhàn)略
建筑行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型大勢所趨，22年初住建部發(fā)布“十四五”建筑發(fā)展規(guī)劃，明確25年基本形成BIM技術(shù)框架和標(biāo)準(zhǔn)體系。公司堅定推進“設(shè)計+科技”戰(zhàn)略，自2008年啟動BIM研究，參與了國家和深圳市14項相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的制定，研發(fā)上線了iBIM平臺V5.15和華陽速建，同時聯(lián)合中望軟件（688083 CH）打造完全擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的BIM軟件，從底層幾何建模引擎到應(yīng)用層的各專業(yè)功能開發(fā)，以徹底解決國產(chǎn)軟件自主可控及軟件性能瓶頸，目前已完成建筑專業(yè)產(chǎn)品的開發(fā)上線。
風(fēng)險提示：市政基建或地產(chǎn)投資大幅放緩，人效提升慢于預(yù)期。
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