>> 華鑫證券-燕塘乳業(yè)(002732)公司事件點評報告：2023年順利收官，固本拓新成長可期-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大小： |
495KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2024年03日29日，燕塘乳業(yè)發(fā)布2023年年報。
投資要點
▌營收穩(wěn)健增長，費用端優(yōu)化提升盈利能力
公司2023年總營收19.50億元（+4%），歸母凈利潤1.80億元（+82%），營收增長主要系原料價格下行和消費需求回暖所致。2023Q4公司總營收4.69億元（+1%），歸母凈利潤0.37億元（+143%）。得益于產品結構優(yōu)化，公司2023年毛利率增長至26.04%（+2pcts），同時由于公司持續(xù)推進精細化管理、完成子公司燕塘冷凍的注銷，2023年公司銷售/管理費率分別為10.24% /4.73%，分別同減1pct/1pct，疊加享受高新技術企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率，公司凈利率實現9.17%（+4pcts）。
▌省內基本盤持續(xù)穩(wěn)固，線上營收增速亮眼
分產品看，液體乳類/花式奶/乳酸菌乳飲料類/其他的營收分別為7.50/3.87/7.93/0.20億元，分別同比+4%/+0.3%/+8%/-31%，2023年公司推出13款新品，同時鞏固老品份額，帶動業(yè)績穩(wěn)步增長。拆分量價看，液體乳類/花式奶/乳酸菌乳飲料類銷量分別為7.50/4.33/10.03萬噸，同增5%/2%/9%，預計主要系公司通過布局新區(qū)域/開拓新渠道/引入零食概念推動市場精耕所致；產品對應噸價分別為1.00/0.89/0.79萬元/噸，分別同降1%/1%/1%。分銷售模式看，公司線下/線上營收分別為16.36/3.14億元，分別同增1%/20%，線上營收增速亮眼。分區(qū)域看，2023年珠三角地區(qū)營收14.65億元（+6%），毛利率為26.12%（+3pcts），基地市場持續(xù)夯實；省內非珠三角地區(qū)營收4.45億元（-4%）；省外市場營收0.40億元（+26%），毛利率16.71%（-3pcts），省外處于開拓階段且物流費用高致毛利承壓，但增長顯著，隨著規(guī)模效應釋放和冷鏈技術改善，省外盈利端有望改善。
▌盈利預測
我們看好公司穩(wěn)固業(yè)績基本盤，聚焦大灣區(qū)、借力線上渠道拓展外埠市場、低溫奶市場培育有望為公司帶來新的利潤增長點。根據年報，預計2024-2026年EPS分別為1.31/1.61/1.92元，當前股價對應PE分別為14/11/10倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經濟下行風險、原材料上漲風險、新品增長不及預期、競爭進一步加劇等
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