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2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.85億元，同比減少19.02%；歸母凈利潤11.25億元，同比減少22.98%；扣非后歸母凈利潤11.19億元，同比減少23.79%。
　　投資要點(diǎn)：
　　主要產(chǎn)品整體收入和利潤減少，拖累業(yè)績。從公司主要產(chǎn)品2023年表現(xiàn)來看：《問道》端游收入同比持平；《問道手游》營業(yè)收入同比減少，但發(fā)行投入同比基本持平，產(chǎn)品整體利潤同比減少；《一念逍遙（大陸版）》營業(yè)收入和發(fā)行投入同比均大幅減少，但營業(yè)收入降幅更大，產(chǎn)品整體利潤大幅減少；《奧比島：夢想國度》上線于2022年7月，2023年?duì)I業(yè)收入同比減少，但發(fā)行投入減少幅度更大，產(chǎn)品利潤在2023年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；《飛吧龍騎士》上線于2023年8月、《超進(jìn)化物語2》上線于2023年12月，新產(chǎn)品預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)增量收入有限，暫時(shí)處于虧損狀態(tài)。
　　境外業(yè)務(wù)做出少量貢獻(xiàn)。2023年公司來自大陸地區(qū)收入同比減少20.38%，境外（含港澳臺(tái)）地區(qū)收入同比增長5.03%，境外地區(qū)收入占比同比提升1.51pct至6.52%。同時(shí)由于代理的部分境外產(chǎn)品向外部研發(fā)商支付的研發(fā)分成款的游戲版權(quán)金同比減少，境外地區(qū)毛利率提升9.55pct至81.95%。目前公司儲(chǔ)備有較多面向港澳臺(tái)、東南亞、日韓以及全球市場的產(chǎn)品，預(yù)計(jì)公司在境外市場仍有較大增長空間。
　　研發(fā)費(fèi)用提升帶動(dòng)整體費(fèi)用率上行。2023年公司銷售費(fèi)用率26.94%，同比下滑0.19pct，由于《一念逍遙（大陸版）》等產(chǎn)品的發(fā)行投入同比減少，銷售費(fèi)用中用于產(chǎn)品發(fā)行的費(fèi)用占營業(yè)收入比重下滑超1pct；管理費(fèi)用率7.53%，同比提升0.95pct；研發(fā)費(fèi)用率16.23%，同比提升3.21pct，提升幅度較大主要是公司2023研發(fā)人員數(shù)量增加較多，研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)比重從2022年的55.18%提升至2023年的59.09%。
　　多個(gè)新游于2024Q1上線，2024仍有產(chǎn)品可期。公司儲(chǔ)備產(chǎn)品中，自研產(chǎn)品《最強(qiáng)城堡》已獲版號(hào)，《代號(hào)M72》、《仗劍傳說（代號(hào)M88）》已申請(qǐng)版號(hào)；代理產(chǎn)品中《航海王：夢想指針》預(yù)計(jì)2024年4月1日上線，《億萬光年》、《封神幻想世界》、《神州千食坊》均已取得版號(hào)，預(yù)計(jì)2024年將陸續(xù)上線。此外，自研端游《重裝前哨》已經(jīng)與2024年3月27日上線steam，《Monster Nevery Cry（代號(hào)原點(diǎn)）》也于3月18日上線海外。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS為17.23元、18.44元、19.62元，按照3月29日收盤價(jià)190.77元，對(duì)應(yīng)PE為11.08倍、10.35倍和9.72倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品流水下滑；新產(chǎn)品上線進(jìn)度及表現(xiàn)不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；版號(hào)獲取進(jìn)度不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)