>> 浙商證券-嘉益股份(301004)點評報告：精益制造優(yōu)勢凸顯，保溫杯龍頭伴隨大客共成長-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 744KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可 |
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公司公布2023年報：
2023年公司實現(xiàn)營收17.75億元，同比+40.96%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.72億元，同比+73.6%，實現(xiàn)扣非歸母凈利4.66億元，同比+71.8%，其中Q4實現(xiàn)營收5.47億元，同比+29.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.58億元，同比+51.6%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.42億元，同比+38.9%，伴隨大客戶共成長，全年與Q4業(yè)績表現(xiàn)靚麗。
量價齊升，保溫杯龍頭高速成長
2023年公司金屬制品銷量3813萬只，同比+17.6%，增長穩(wěn)健，主要系大客戶PMI核心品牌Stanley在美國銷售延續(xù)優(yōu)良表現(xiàn)，均價44.62元，同比+19.6%，主要系大杯型占比逐步提升。
精益制造優(yōu)勢凸顯，盈利能力穩(wěn)步提升
2023年公司毛利率40.72%，同比+6.46pct，公司精益制造能力突出，隨著規(guī)模效應顯現(xiàn)盈利能力穩(wěn)步提升，此外PMI是公司第一大客戶，而Stanley為核心品牌，Stanley高速增長背后離不開Quencher系列單品。根據(jù)Sorftime數(shù)據(jù)，美國亞馬遜中Quencher系列單品占Stanley品牌銷售比例達到51.01%，高單品銷售比例推動規(guī)模效應顯現(xiàn)，
Q4公司毛利率43.75%，同比+5.49pct，環(huán)比+3.73pct，環(huán)比增長我們預計主要系公司產(chǎn)品定價穩(wěn)定，原材料快速下行，12月29日公司不銹鋼期貨收盤價1.36萬元/噸，相比9月28日1.49萬元/噸下降9.1%。
費用管控穩(wěn)健，套期保值對沖匯兌影響
23年公司期間費用率9.05%，同比+1.47pct，其中銷售費用率1.6%，同比0.15pct，管理與研發(fā)費用率8.18%，同比+0.27pct，財務費用率-0.73%，同比+1.34%，匯兌貢獻減少，公允價值變動虧損1479萬元，主要系套期保值影響，公司外匯管理策略較中性，23年盈利能力進一步提升，主要源于經(jīng)營改善。
Stanley景氣延續(xù)，長期空間廣闊，公司有望共同成長
根據(jù)Sorftime，2月嘉益核心客戶Stanley進入美亞BestsellerTOP100的產(chǎn)品銷量達到56.9萬支，同比+70.1%，延續(xù)高景氣，Stanley通過強營銷、聯(lián)名等形式，實現(xiàn)了保溫杯從耐用品向快消品的屬性轉變，未來Stanley在非保溫杯品類與非美區(qū)域的拓展兩方面成長空間充足，嘉益作為核心供應商，充分受益該趨勢，此外嘉益越南產(chǎn)能24年逐步投產(chǎn)，有望憑借稀缺產(chǎn)能實現(xiàn)客戶份額提升。
盈利預測與投資建議
我們預計公司24-26年實現(xiàn)收入23.1/28.7/35.0億元，分別+29.9%/+24.5%/+22.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.9/7.4/9.0億元，分別+25%/24%/22%，對應PE12/10/8X?？紤]公司業(yè)績增長穩(wěn)定性，當前估值性價比凸顯，維持“買入”評級。
風險提示
匯率波動風險，大客戶合作風險，市場競爭風險
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