>> 中信建投-百奧泰(688177)營業(yè)收入符合預(yù)期，創(chuàng)新ADC持續(xù)推進(jìn)-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大小： |
569KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,袁清慧 |
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核心觀點
公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入7.05億元，同比強(qiáng)勁增長54.86%，同時公司2023年凈虧損為4.72億元，較去年同期減虧0.51億元，經(jīng)營端有所改善。2024年，公司托珠單抗有望在美國實現(xiàn)銷售，產(chǎn)品的后續(xù)放量以及里程碑收入均有望為公司帶來新回報，預(yù)計公司2024年營業(yè)收入將繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢。同時，公司的FRα ADC有望在未來讀出更多實體瘤臨床數(shù)據(jù)，療效值得期待。
事件
公司發(fā)布2023年年度報告。2023年公司營收7.05億元，同比增長54.86%；公司扣非歸母凈虧潤為4.72億元，較去年同期減虧0.51億元。
簡評
公司2023年業(yè)績符合預(yù)期，營收強(qiáng)勁增長
公司發(fā)布2023年年度報告。在營收端，公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入為7.05億元，同比增長54.86%，營收端的強(qiáng)勁增長主要來自于公司積極拓展市場，格樂立注射液銷售額較上年同期穩(wěn)步提升，同時公司藥品施瑞立（托珠單抗）于2023年1月獲批，藥品銷售收入增加，并且隨著普貝希（貝伐珠單抗）注射液銷量增加，藥品銷售提成收入及里程碑收入增加。報告期內(nèi)，歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-4.72億元，較去年同期減虧0.51億元，主要因為公司2023年度營業(yè)收入增長強(qiáng)勁，營收增長速度大于費用支出速度，整體扣非歸母凈虧損有所減少。
生物類似物已實現(xiàn)出海，后續(xù)放量可期
根據(jù)公司此前公告，其BAT1806（托珠單抗）注射液（美國商品名稱：TOFIDENCE）已收到FDA的上市批準(zhǔn)的通知，產(chǎn)品有望于今年在美國實現(xiàn)銷售，幫助更多患者。同時，公司的BAT1706（貝伐珠單抗）注射液也于2023年12月收到美國FDA的上市批準(zhǔn)，后續(xù)商業(yè)化可期。除貝伐珠單抗和托珠單抗外，公司還布局了BAT1406（阿達(dá)木單抗）、BAT2206（烏司努單抗）、BAT2306（蘇金單抗）、BAT2506（戈利木單抗）和BAT2606（美泊利珠單抗）等產(chǎn)品。我們認(rèn)為，若產(chǎn)品未來能陸續(xù)在美國迎來獲批，則有望為公司帶來持續(xù)豐厚的收入以及利潤，助力公司持續(xù)成長。
財務(wù)分析：營收強(qiáng)勁增長，虧損有所減少
2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.05億元，同比增長54.86%，營收的強(qiáng)勁增長主要來自于其產(chǎn)品放量提升帶來的回報以及里程碑收入。報告期內(nèi)，公司營業(yè)成本為1.93億元，較去年的1.90億元增加1.40%，整體增加幅度較低。銷售費用端，公司2023年銷售費用為1.69億元，較去年同期的1.44億元增長17.14%，銷售費用的增加主要來自于產(chǎn)品銷售帶來的市場推廣費用增加，整體增長幅度合理。管理費用端，公司2023年管理費用為3.23億元，較去年同期的3.00億元增加7.78%，主要因期職工薪酬及咨詢顧問費增加所致。公司2023年研發(fā)費用為7.69億元，較去年同期的6.16億元增長24.70%，主要因多個III期臨床項目所致的費用增加，整體增加幅度可控。
2023年，公司扣非歸母凈虧損為-4.72億元，較去年同期減虧0.51億元，主要因公司營收增長帶來的虧損減少。截止報告期內(nèi)，公司貨幣資金為1.64億元，交易性金融資產(chǎn)為3.31億元。我們認(rèn)為，公司2023年虧損已有所減少，同時預(yù)計公司2024年營收將同樣實現(xiàn)高增長，銷售收入將超過12億元，我們預(yù)計公司2024年虧損將得到大幅改善。整體看，公司運營情況穩(wěn)健。
2024年展望：生物類似物放量有望帶來增長，創(chuàng)新ADC值得期待
2024年，公司的托珠單抗有望在美國實現(xiàn)產(chǎn)品銷售，依托于Biogen優(yōu)異的商業(yè)化能力，公司的產(chǎn)品有望實現(xiàn)快速放量并為公司帶來更多回報。同時，公司創(chuàng)新型葉酸受體ADCBAT8006已在去年披露過早期初步的臨床數(shù)據(jù)，在全部患者中（n=29）：ORR為31%，DCR為86.2%；在卵巢癌患者中（n=12,TPS＞25%）【2.1mg/kg或2.4mg/kg】：ORR為58.3%，DCR為91.7%。隨著產(chǎn)品的臨床持續(xù)推進(jìn)，其后續(xù)臨床數(shù)據(jù)也值得期待。
業(yè)績預(yù)測
2024年，公司托珠單抗將有望在美國進(jìn)行銷售，基于合作伙伴均為海外大藥企且產(chǎn)品市場格局廣闊，預(yù)計公司的托珠單抗有望在美國迎來穩(wěn)健銷售額增長；公司貝伐珠單抗已于美國獲批，預(yù)計2024年同樣有望上市進(jìn)行銷售，在合作伙伴的銷售下迎來進(jìn)一步產(chǎn)品放量，同時公司的巴替非班也有望在中國獲批為并且為公司帶來新業(yè)績增長。我們預(yù)計2024-2026年公司將實現(xiàn)營業(yè)總收入12.44億、23.21億和35.65億，同比增長76.47%、86.63%和53.57%，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
行業(yè)政策風(fēng)險：因為行業(yè)政策調(diào)整帶來的研究設(shè)計要求變化、價格變化、醫(yī)保報銷范圍及比例變化等風(fēng)險。
研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險：公司多款新藥新藥物處于研發(fā)過程當(dāng)中，存在臨床入組進(jìn)度不確定、療效結(jié)果及安全性結(jié)果數(shù)據(jù)不確定等風(fēng)險。
審批不及預(yù)期風(fēng)險：審批過程中存在資料補(bǔ)充、審批流程變化等因素導(dǎo)致的審批周期延長等風(fēng)險。如后續(xù)生物類似物未能通過上市審批，將影響公司藥品銷售收入，進(jìn)而對公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績及前景產(chǎn)生不利影響。
銷售不及預(yù)期風(fēng)險：藥物上市后在銷售過程中會受到競爭格局加劇、物流運力不足、生產(chǎn)產(chǎn)能不足等風(fēng)險，存在增速低于預(yù)期的風(fēng)險。同時
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