>> 華金證券-PMI點(diǎn)評(píng)：PMI為何突升？能否持續(xù)？-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大小： |
1324KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
秦泰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
3月PMI大幅上升1.7，最主要的原因是在春節(jié)位于2月的年份中，3月PMI就會(huì)包含較多節(jié)后復(fù)工因素而偏強(qiáng)，這是對(duì)1-2月數(shù)據(jù)過于低迷的一次性修正。3月制造業(yè)PMI報(bào)50.8，較2月大幅改善1.7，創(chuàng)近12個(gè)月高點(diǎn)，但仍較2023年同期低1.1。單月改善幅度較大，最主要的原因是春節(jié)假期位于2月的年份中，2月PMI往往仍反映節(jié)前訂單和生產(chǎn)情況而偏低，3月數(shù)據(jù)中則集中體現(xiàn)節(jié)后復(fù)工強(qiáng)度而偏強(qiáng)。近幾年來的各月平均PMI中，3月較2月高0.6，但最近的幾個(gè)春節(jié)位于2月的年份平均來看，3月PMI較2月平均高出1.3，反映了這種與春節(jié)所在月份有關(guān)的特殊規(guī)律性幅度。3月18日國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人在國新辦發(fā)布會(huì)上也指出“2024年春節(jié)法定假日落在了2月上中旬，所以這個(gè)數(shù)據(jù)受到了春節(jié)因素影響還是比較大的”。此外今年1-2月PMI相當(dāng)?shù)兔裕?月數(shù)據(jù)包含一次性節(jié)后修正因素后，一季度月均PMI為49.7，分別較近年來的一季度均值和最近幾個(gè)春節(jié)在2月的年份一季度均值低1.0和0.7，工業(yè)企業(yè)一季度信心趨勢整體仍然偏弱。當(dāng)前房地產(chǎn)市場仍處于深度調(diào)整階段并外溢性影響居民商品消費(fèi)意愿，政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解亦有所加速，貨幣寬松——信用擴(kuò)張對(duì)有效投資需求的拉動(dòng)作用受到結(jié)構(gòu)性限制，在投資和消費(fèi)內(nèi)需內(nèi)生增長動(dòng)能仍顯不足的背景下，后續(xù)仍需包括設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新在內(nèi)的擴(kuò)張性財(cái)政政策積極發(fā)力，在供需兩端、特別是國內(nèi)需求側(cè)形成促進(jìn)效果。
結(jié)構(gòu)上來看，3月PMI的額外高增主要由新訂單反彈所推動(dòng)，生產(chǎn)、從業(yè)人員等其他分項(xiàng)改善幅度基本符合春節(jié)在2月年份的季節(jié)性特征。但由于1-2月新訂單連續(xù)低迷，一季度均值仍大幅落后于歷年平均水平，當(dāng)前內(nèi)需不足仍是最大制約因素。主要分項(xiàng)中，3月新訂單指數(shù)改善達(dá)4.0至53.0，改善幅度最大，并超過春節(jié)位于2月的年份平均的3月改善幅度。其他主要分項(xiàng)中，生產(chǎn)、從業(yè)人員、配送時(shí)間（逆）、原材料庫存分別較2月改善2.4、0.6、-1.8、0.7，均基本符合春節(jié)位于2月年份的季節(jié)性特征。但由于1-2月新訂單指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月徘徊在49的低位水平，3月大幅改善之后，一季度平均的新訂單指數(shù)仍較歷年均值低達(dá)1.2個(gè)百分點(diǎn)，偏弱的程度大于生產(chǎn)指數(shù)和制造業(yè)PMI總體表現(xiàn)。這顯示今年年初工業(yè)企業(yè)總體展望仍然相對(duì)謹(jǐn)慎，而其中主要的拖累性因素仍是需求側(cè)而非供給側(cè)，我國經(jīng)濟(jì)仍處于需求相對(duì)不足、供給大于內(nèi)需的階段?？紤]到國際貿(mào)易和投資環(huán)境日趨復(fù)雜嚴(yán)峻，我國新質(zhì)生產(chǎn)力仍需加速迭代推動(dòng)供給能力進(jìn)一步升級(jí)，如何促進(jìn)內(nèi)需可持續(xù)高增長將成為未來一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)政策和工業(yè)企業(yè)信心的主要關(guān)注點(diǎn)和核心邏輯。
產(chǎn)成品庫存指數(shù)3月小幅反彈，但年化仍呈加速去庫存態(tài)勢，內(nèi)需不足背景下企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)力受限，庫存周期仍在磨底，期待政策發(fā)力拉動(dòng)有效內(nèi)需。3月PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)雖然小幅反彈1.0至48.9，但仍處于較低水平，符合春節(jié)后暫時(shí)回升的季節(jié)性方向。從與工業(yè)企業(yè)實(shí)際庫存同比情況更接近的最近12個(gè)月平均數(shù)值來看，當(dāng)前仍處于加速去庫存階段，與日前公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為一致。
服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)改善顯示居民服務(wù)消費(fèi)需求穩(wěn)定，建筑業(yè)升至年初以來最高或顯示基建投資展望相對(duì)樂觀。3月服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)第三個(gè)月有所改善，大幅上行1.4至52.4的近9個(gè)月新高，顯示居民春節(jié)前后服務(wù)消費(fèi)意愿穩(wěn)定，與受房地產(chǎn)市場調(diào)整財(cái)富收縮效應(yīng)拖累的商品消費(fèi)意愿偏低之間形成對(duì)比。建筑業(yè)PMI也大幅上行2.7至56.2的年初以來新高，一方面反應(yīng)極端天氣消退節(jié)后復(fù)工較快，另一方面建筑業(yè)預(yù)期指數(shù)再度大幅上行3.5至59.2高位也顯示今年中央政府為主的擴(kuò)張性較強(qiáng)的政府債務(wù)格局有望推動(dòng)基建投資維持較高增長中樞，建筑企業(yè)信心提振。
風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)需提振緩慢導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)信心再度回落風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
