>> 華鑫證券-中炬高新(600872)公司事件點評報告：主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，期待改革成效-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2024年3日29日，中炬高新發(fā)布2023年年報、2024年限制性股票激勵計劃。
投資要點
▌訴訟和解轉回計提負債，期待管理改善
2023年公司總營收51.39億元（-4%），主要系房地產(chǎn)/皮帶輪收入大幅縮減所致，歸母凈利潤16.97億元（同比扭虧為盈），主要原因是公司與工業(yè)聯(lián)合訴訟和解與撤訴，本年轉回在2022年度計提的預計負債影響。其中2023Q4公司總營收11.86億元（-14%），預計主要系公司變革陣痛期影響，歸母凈利潤29.69億元（同比扭虧為盈）。2023年公司毛利率為32.71%（+1pct），主要系原材料采購單價下降及產(chǎn)品結構優(yōu)化所致，隨著黃豆種植面積提升，預計綜合原材料價格保持平穩(wěn)，同時新產(chǎn)區(qū)設備投產(chǎn)將進一步降低生產(chǎn)成本，毛利率有望進一步提升；銷售費用率/管理費用率分別為8.90%/7.34%，分別同增0.04pct/1pct，新管理層落地后加大品宣投入、扁平化組織架構，預計2024年除銷售費用率提升外，其他費用均有優(yōu)化；綜合來看，公司凈利率為33.80%（同比扭虧為盈）。
▌主營業(yè)務穩(wěn)健，餐飲渠道重點突破
2023年美味鮮營收為49.32億元（-0.5%），分品類來看，2023年醬油/雞精雞粉/食用油/其他產(chǎn)品營收分別為30.28/6.76/4.46/7.16億元，分別同比0.1%/13%/-11%/-7%，醬油表現(xiàn)穩(wěn)健，雞精雞粉明顯增速，食用油營收下降主要系食用油原材料采購成本上行導致價格上漲所致，目前陽西三期按進度推進、中山廠區(qū)技改基本完成，公司產(chǎn)能將按銷售進度穩(wěn)步釋放，為規(guī)模擴張?zhí)峁﹫詫嵒A。分渠道看，2023年分銷/直銷營收分別為47.27/1.39億元，分別同比0.1%/-17%，2023年底經(jīng)銷商數(shù)量較年初凈增加81家至2084家，地級市/區(qū)縣開發(fā)率分別達到94.36%/72.24%，同增1pct/4pct，區(qū)縣市場渠道下沉加速推進，后續(xù)公司或將利用華潤渠道資源賦能公司餐飲渠道開發(fā)，渠道布局進一步均衡。分區(qū)域看，2023年東部/南部/中西部/北部區(qū)域營收分別為11.16/20.34/10.80/6.36億元，分別同比-1%/-0.3%/7%/-10%，中西部空白區(qū)域推進較快，后續(xù)公司將搶占更多北方市場，補足薄弱區(qū)域建設。
▌發(fā)布股權激勵計劃，激發(fā)組織活力
公司發(fā)布2024年股票激勵計劃，擬授予不超過1438.8萬股票，占總股本的1.83%，授予價格為14.19元/股，激勵對象為包括公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心骨干人員在內(nèi)的329人。公司制定的業(yè)績考核目標為，2024-2026年營收同比分別不低于12%/18%/48%,營業(yè)利潤率不低于15%/16.5%/18%，ROE不低于14%/15.5%/20%，首次攤銷費用為1.76億元。公司通過股權激勵充分調(diào)動員工積極性，有望進一步增強公司競爭力。
▌盈利預測
公司發(fā)布戰(zhàn)略規(guī)劃方案，明確2026年美味鮮公司營收目標100億元，營業(yè)利潤目標15億元，隨著產(chǎn)品矩陣豐富/營銷架構改革/餐飲渠道開發(fā)，我們看好公司持續(xù)釋放組織活力、進一步提高市占率。根據(jù)年報，預計2024-2026年EPS分別為1.11/1.37/1.64元，當前股價對應PE分別為24/19/16倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、行業(yè)競爭加劇、餐飲復蘇不及預期、原材料價格上行、股權激勵計劃無法完成或低于預期風險、改革進展不及預期風險等。
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