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策略摘要
　　商品期貨：有色、芳烴系化工（EB、PX、TA）、貴金屬買入套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化延續(xù)。首先，2月主要的月頻數(shù)據(jù)均有不同程度的改善，投資、出口、工業(yè)增加值；但在春節(jié)季節(jié)性因素消退的背景下，傳統(tǒng)的基建和地產(chǎn)需求仍偏弱，3月新增專項(xiàng)債約6300億，同比仍明顯少增；而汽車、家電、紡織服裝、設(shè)備等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)。3月中國制造業(yè)PMI錄得50.8，環(huán)比增長1.7明顯回升，但同比仍跌1.1，產(chǎn)需結(jié)構(gòu)來看新訂單增長4個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)指數(shù)回升2.4個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品庫存回升1個(gè)百分點(diǎn)至48.9，仍低于榮枯線。細(xì)分行業(yè)來看，本月絕對(duì)值最高的4個(gè)行業(yè)為化學(xué)、計(jì)算機(jī)、汽車、服裝，環(huán)比最好的3個(gè)行業(yè)為化學(xué)、電氣機(jī)械、服裝。
　　近期產(chǎn)業(yè)和宏觀邏輯有一定分化。核心在于有色和黑色的分化能否延續(xù)，以及漲價(jià)過后對(duì)下游形成的負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。參考我司有色板塊反饋，下游企業(yè)“體感”差異相對(duì)較大，和宏觀結(jié)構(gòu)分化的判斷相吻合，不過當(dāng)前高銅價(jià)對(duì)下游需求也存在較大影響，產(chǎn)業(yè)上負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)略有增加，關(guān)鍵仍在于后續(xù)需求能否順利改善，目前仍延續(xù)宏觀向好的思路。
　　板塊分化延續(xù)。黑色方面，上周五大上市鋼材品種總庫存繼續(xù)回落，表觀消費(fèi)環(huán)比多增42萬噸，但同比仍少增69萬噸，供需雙弱背景下反彈的持續(xù)性有限；銅鋁等有色品種一輪漲價(jià)過后，下游和冶煉廠存在一定的負(fù)反饋，但宏觀上做多通脹邏輯仍延續(xù)；能源短期受到俄烏沖突導(dǎo)致的煉廠加工量下降以及紅海事件的支撐；化工板塊芳烴線具有韌性，關(guān)注苯乙烯、PX、PTA的機(jī)會(huì)；農(nóng)產(chǎn)品方面，關(guān)注飼料和養(yǎng)殖板塊，生豬目前是供需雙弱格局。貴金屬方面，3月議息會(huì)議釋放放緩QT信號(hào)，趨勢(shì)來看，無論是降息還是避險(xiǎn)均支撐貴金屬。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。