>> 華泰期貨-天然橡膠&合成橡膠周報(bào)：關(guān)注國(guó)內(nèi)庫(kù)存拐點(diǎn)-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
市場(chǎng)焦點(diǎn)仍集中在供應(yīng)端，關(guān)注國(guó)內(nèi)云南主產(chǎn)區(qū)天氣的變化以及開割情況以及上游順丁裝置的檢修情況。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
天然橡膠：
原料及價(jià)差：本周泰國(guó)原料延續(xù)回落走勢(shì)，其中膠水價(jià)格回落更新明顯，膠水與杯膠價(jià)差開始修復(fù)。而煙片因產(chǎn)量有限，本周表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，煙片與膠水價(jià)格重新小幅擴(kuò)大。基于市場(chǎng)對(duì)于后期天氣擔(dān)憂的緩解，預(yù)計(jì)膠水還有下跌空間，橡膠成本端支撐將逐步減弱。
供應(yīng)：國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)本周零星試割，目前產(chǎn)區(qū)天氣，預(yù)計(jì)開割可以順利進(jìn)行，但也要持續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)的降雨情況，一旦雨水不能繼續(xù)補(bǔ)充或仍有開割不順暢的問題。開割后重點(diǎn)關(guān)注濃乳膠對(duì)于干膠的分流情況。目前處于全球供應(yīng)仍處于淡季，海外新一季割膠將在四月底五月初。
需求：本周半鋼胎開工率繼續(xù)小幅回升，全鋼胎則繼續(xù)小幅回落。需求總體變化或有限，半鋼胎及全鋼胎維持分化的狀態(tài)，基于較好的海外訂單預(yù)計(jì)下游半鋼胎開工率或維持，而全鋼胎開工率提升難度較大。
庫(kù)存：國(guó)內(nèi)青島港口及社會(huì)庫(kù)存均迎來小幅回升，因部分春節(jié)到港的延后導(dǎo)致青島港口庫(kù)存累庫(kù)早于社會(huì)庫(kù)存，隨著國(guó)內(nèi)下游開工率繼續(xù)提升空間有限，社會(huì)庫(kù)存也開始出現(xiàn)小幅累積。短期因需求變化有限，更多關(guān)注供應(yīng)端的變化。
順丁橡膠：
上游原料：截至3月30日，上海石化丁二烯報(bào)價(jià)11600元/噸（0），折算成順丁橡膠成本為14332元/噸。國(guó)內(nèi)丁二烯港口庫(kù)存繼續(xù)回落，供應(yīng)緊張格局或延續(xù)。本周國(guó)內(nèi)丁二烯生產(chǎn)利潤(rùn)仍處于高位，但并未繼續(xù)攀升。國(guó)內(nèi)短期進(jìn)口壓力小，預(yù)計(jì)丁二烯價(jià)格仍較為堅(jiān)挺，順丁橡膠成本端或穩(wěn)定為主。
順丁橡膠產(chǎn)量及開工率：截至3月30日，高順順丁開工率54.31%（-7.40%），高順順丁產(chǎn)量19297噸（-2630）。
生產(chǎn)利潤(rùn)：截止3月30日丁二烯生產(chǎn)利潤(rùn)4454元/噸（+27 ），順丁橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)832元/噸（-200）；丁苯橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)55元/噸（-34 ）。本周順丁橡膠價(jià)格回升帶來利潤(rùn)小幅改善，但因原料價(jià)格堅(jiān)挺，生產(chǎn)仍是虧損。
裝置檢修動(dòng)態(tài)：據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，下周沒有新的裝置檢修計(jì)劃，但是目前仍有不少裝置在檢修，預(yù)計(jì)下周供應(yīng)延續(xù)偏少格局。
庫(kù)存：截止3月30日，上游丁二烯港口庫(kù)存2.5噸（-0.38）；順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存2.9噸（-0.02）；順丁橡膠貿(mào)易商庫(kù)存0.288噸（-0.021）。順丁橡膠社會(huì)庫(kù)存仍處底部，上游庫(kù)存略偏高，但總庫(kù)存呈現(xiàn)高位回落走勢(shì)。
需求：本周半鋼胎開工率繼續(xù)小幅回升，全鋼胎則繼續(xù)小幅回落。需求總體變化或有限，半鋼胎及全鋼胎維持分化的狀態(tài)，基于較好的海外訂單預(yù)計(jì)下游半鋼胎開工率或維持，而全鋼胎開工率提升難度較大。
策略
天然橡膠中性?；久鎭砜矗壳皣?guó)內(nèi)供應(yīng)有增加預(yù)期，而進(jìn)入4月份，因?qū)?yīng)海外淡季，國(guó)內(nèi)到港量有減少預(yù)期，總體供應(yīng)端壓力或有限。需求持穩(wěn)為主，供需矛盾不突出。從價(jià)差角度來看，目前RU非標(biāo)價(jià)差處于中間水平，唯獨(dú)原料價(jià)格較高，下周原料價(jià)格或仍有修復(fù)空間。剩余的價(jià)格波動(dòng)或更多跟隨供應(yīng)預(yù)期。在國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)開割之際，建議暫時(shí)觀望。
BR中性。順丁橡膠的支撐仍在上游成本端以及自身上游裝置檢修帶來的供應(yīng)短期偏緊。國(guó)內(nèi)丁二烯因港口庫(kù)存同比處于低位且繼續(xù)回落帶來國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊的格局短期難以緩解，因此即使丁二烯生產(chǎn)利潤(rùn)高位短期供應(yīng)釋放或有限，丁二烯價(jià)格將維持高位。順丁橡膠供應(yīng)偏緊疊加需求穩(wěn)定，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩為主，短期下行空間有限。
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)緩慢，全球產(chǎn)量的釋放節(jié)奏
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