>> 銀河證券-新城控股(601155)2023年報點評：雙輪驅(qū)動優(yōu)勢凸顯，商業(yè)運營穩(wěn)定增長-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
胡孝宇 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1191.74億元，同比增長3.22%；歸母凈利潤7.37億元，同比下降47.12%；每股收益0.33元/股，同比下降46.77%；2023年度不分紅。
所得稅影響業(yè)績增速：公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入1191.74億元，同比增長3.22%；歸母凈利潤7.37億元，同比下降47.12%。歸母凈利潤下滑較多的原因在于：1）毛利率上，公司開發(fā)業(yè)務(wù)和物業(yè)出租業(yè)務(wù)的毛利率分別下降1.51pct、2.70pct至13.91%、69.90%，其中由于開發(fā)業(yè)務(wù)受到整體市場環(huán)境及結(jié)轉(zhuǎn)項目的結(jié)構(gòu)變化，導致結(jié)轉(zhuǎn)項目毛利率有所降低；2）所得稅同比提升162.26%至40.12億元，導致凈利潤和歸母凈利潤下滑較多，主要由于部分虧損公司未確認遞延所得稅資產(chǎn)，導致公司所得稅費用較2022年提升較多。費用管理上，銷售費用率和管理費用率分別為4.30%、2.85%，分別較2022年下降0.46pct、1.04pct，表明公司持續(xù)加強對費用的管控。
已售未結(jié)充足提前鎖定業(yè)績：2023年，公司實現(xiàn)銷售面積968.78萬方，同比下降18.69%；銷售金額759.83億元，同比下降34.52%；對應(yīng)的銷售均價為7843元/平米，同比下降19.47%。公司實現(xiàn)全口徑資金回籠812.1億元，全口徑資金回籠率為107%。截至2023年末，公司可售土地儲備3884萬方，其中一二線城市占比40%、長三角三四線城市占比21%，公司在全國重點城市群、重點城市全面開拓，豐富的土地儲備保障了公司持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展；截至2023年末，公司已售未結(jié)轉(zhuǎn)面積2170.12萬方，提前鎖定未來業(yè)績。
商業(yè)深度運營支撐收入：公司2023年實現(xiàn)商業(yè)運營總收入113.24億元，同比增長13.17%，對業(yè)績貢獻進一步提高。2023年公司新開業(yè)22個吾悅廣場，包括14個自持項目以及8個代管項目，彰顯公司的商業(yè)輸出能力。截至2023年末，公司已開業(yè)及委托管理的吾悅廣場161座，已開業(yè)面積1499.11萬方，平均出租率96.48%，表現(xiàn)出公司的強運營能力；截至2023年末公司開業(yè)、在建及擬建吾悅廣場198座，2024年預(yù)計新開業(yè)吾悅廣場12座（包含委托管理在營項目），2024年商業(yè)運營總收入目標125億元，較2023年實現(xiàn)的商業(yè)運營收入提高10.39%。
融資成本下降：公司控制負債：截至2023年末公司凈負債率44.1%；在手現(xiàn)金90億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額102億元，連續(xù)六年為正。融資成本下降，截至2023年末，公司整體平均融資成本為6.2%，較2022年末下降0.32pct。憑借“雙輪驅(qū)動”的戰(zhàn)略優(yōu)勢和經(jīng)營良好的基本面，公司融資端持續(xù)突破，2023年公司完成2筆共計17億元中票發(fā)行；2023年以吾悅廣場為抵押的經(jīng)營性物業(yè)貸及其他融資約140億元；公司以“央地聯(lián)動”模式完成11億元境內(nèi)公司債的發(fā)行，綜合票面利率5.65%。
投資建議：受到所得稅的影響，公司業(yè)績承壓。2023年公司銷售下滑，但已售未結(jié)資源充足，業(yè)績提前鎖定；商業(yè)運營持續(xù)增長，雙輪驅(qū)動支撐公司收入；公司經(jīng)營良好，融資保持通暢?？紤]到公司2023年業(yè)績受到拖累，我們調(diào)整公司2024-2025年歸母凈利潤的預(yù)測，并新增2026年預(yù)測，我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤7.45億元、7.64億元、8.39億元，EPS為0.33元/股、0.34元/股、0.37元/股，對應(yīng)PE為28.72X、28.02X、25.50X，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期的風險、房價大幅波動的風險、政策實施不及預(yù)期的風險、公司銷售結(jié)算不及預(yù)期的風險、商業(yè)運營經(jīng)營不及預(yù)期的風險、融資受到阻礙的風險。
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