>> 申萬宏源-海外科技行業(yè)周報：海外AI應(yīng)用及軟件重點公司觀點更新-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 1179KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉洋,林起賢,李國盛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
本周，我們發(fā)布《海外計算機行業(yè)發(fā)展趨勢—展望2024Q2》、《從美股科技看海外AI進(jìn)展-海外科技24年春季投資策略暨GenAI系列33》兩篇海外深度報告。
AI應(yīng)用：對業(yè)務(wù)的變革已在進(jìn)行時，應(yīng)同時關(guān)注賦能和潛在沖擊。代表性AI應(yīng)用陸續(xù)出現(xiàn)，Salesforce推出Einstein Copilot、SAP推出Joule助手、多鄰國推出Duolingo Max功能、ServiceNow推出Now Assist平臺、Palantir推出AIP平臺，主營業(yè)務(wù)充分受益AI功能融入，AI應(yīng)用已處于收入兌現(xiàn)的前夕。Adobe則仍需解答AI是賦能還是沖擊的難題，23年3月推出Firefly后，市場對于AI圖像工具沖擊的擔(dān)憂有所消除，賦能大于沖擊，股價上漲；當(dāng)前SORA等AI視頻工具的潛在競爭再次引發(fā)關(guān)注，股價回調(diào)。
Oracle：Gen2 AI景氣較佳，對抗競爭壓力。1）樂觀趨勢：24Q3利潤超市場預(yù)期，24Q4指引強勁。RPO強勁，應(yīng)當(dāng)是云和AI需求導(dǎo)致。兩大驅(qū)動因素分別為AI和并購整合策略。2）謹(jǐn)慎因素：熱門領(lǐng)域市占率不高，云基礎(chǔ)與SaaS市占率均低于Salesforce；RPO與收入確認(rèn)存在距離；CEOLarry Ellison在位時間長。
Salesforce:增速與競爭力均出色，但關(guān)注估值。1）樂觀趨勢：高增長預(yù)期，2026財年目標(biāo)500億美元，隱含收入CAGR 11.8%，置信度較高。歷史上利潤/經(jīng)營現(xiàn)金流增速往往超20%甚至30%。市占率與話語權(quán)有優(yōu)勢：SaaS領(lǐng)域市占率12.3%，去年提價約9%。2）謹(jǐn)慎因素：DCF估值發(fā)現(xiàn)不便宜。
Adobe：季度超預(yù)期，但AI貨幣化有挑戰(zhàn)。1）樂觀趨勢：2024Q1季報的收入和利潤均超預(yù)期；RPO同比達(dá)到16%，是較為樂觀的。Photoshop中對Firefly AI的采用，是歷史新高。2）謹(jǐn)慎因素：AI難以貨幣化。更新Firefly Gen-AI工具,但可惜AI業(yè)務(wù)沒有帶來額外收入。Autodesk的AI/云業(yè)務(wù)增量中，量價各自貢獻(xiàn)約50%。
IBM:穩(wěn)定公司，嘗試提效，挑戰(zhàn)較大的AI期權(quán)。1）樂觀趨勢：增速相對穩(wěn)健，且資產(chǎn)負(fù)債表、自由現(xiàn)金流也較為匹配甚至更優(yōu)秀。人力優(yōu)化：23Q4披露裁員，Tech layoff Tracker稱今年IBM已經(jīng)裁員5萬人。AI也有潛在期權(quán)：平臺Watson希望為工業(yè)和醫(yī)療提供服務(wù)。醫(yī)療方面：輔助診斷診療?？蛻舴?wù)：提供API接口。可以通過LLM幫助財務(wù)分析。2）謹(jǐn)慎因素：押寶Watson AI，不確定性存在。
ServiceNow：高增長與AI功能涌現(xiàn)。1）樂觀趨勢：仍然是收入與利潤均高增的成長階段。兩大有利趨勢：其一是自動化流程節(jié)省成本，其二是產(chǎn)品從ITSM拓展到流程、安全等所有環(huán)節(jié)。預(yù)計AI訂閱費高增21.5%。持續(xù)涌現(xiàn)的AI特性：Virtual Agent、“文本流程”AI功能提高了創(chuàng)新速度52%。2）謹(jǐn)慎因素：關(guān)注續(xù)約率，擴張策略。
本周美股指數(shù)普遍上漲，美光科技延續(xù)強勢走勢。美光科技在上周財報會公布積極指引后，本周延續(xù)強勢走勢，單周上漲7.1%。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境不確定性帶來的風(fēng)險；AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；公司無法及時適應(yīng)AI時代變革，在競爭中處于不利地位的風(fēng)險。
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