>> 東海證券-釩鈦股份(000629)公司簡評報告：業(yè)績短期承壓，靜待液流電池產(chǎn)業(yè)化東風(fēng)-240401
| 上傳日期： |
2024/4/2 |
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| 1370KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周嘯宇 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2023年年度報告，受行業(yè)供需影響，業(yè)績短期承壓。2023年全年公司實現(xiàn)營收143.80億元，同比-4.7%；歸母凈利潤10.58億元，同比-21.3%；毛利率14.4%，同比-1.9pct；凈利率7.5%，同比-1.6pct。2023Q4單季公司實現(xiàn)營收32.24億元，同比-12.9%、環(huán)比-8.6%；歸母凈利潤1.89億元，同比+61.4%、環(huán)比-28.9%；毛利率15.2%，同比+3.9pct、環(huán)比+1.6pct；凈利率6.1%，同比+3.2pct、環(huán)比-1.6pct。
釩業(yè)務(wù)：產(chǎn)能布局全國領(lǐng)先，攜手大連融科，非鋼領(lǐng)域拓展?jié)u深。1）產(chǎn)能：國內(nèi)釩制品產(chǎn)能受上游鋼鐵需求限制擴(kuò)張較緩，截止2023年底國內(nèi)五氧化二釩年產(chǎn)能約17.29萬噸，其中公司產(chǎn)能達(dá)4.42萬噸/年，約占國內(nèi)產(chǎn)能的1/4。2）資源端：背靠攀鋼集團(tuán)（擁有攀枝花、白馬兩大礦區(qū)），原料釩渣供應(yīng)穩(wěn)定，約定采購價格為“攀鋼提釩成本+不超過10%合理利潤”，采購成本高度可控；此外，公司還與漢鋼達(dá)成合作，后者每年將為公司提供約5-13萬噸釩渣，公司原料保供優(yōu)勢進(jìn)一步提升。3）非鋼領(lǐng)域應(yīng)用：深度綁定大連融科，公司為其釩儲能原料優(yōu)先供應(yīng)商，2024年度釩產(chǎn)品約定采購量達(dá)1.6萬噸；雙方亦合作投建釩電解液產(chǎn)能，一階段2000m3/年釩電解液產(chǎn)能已進(jìn)入試生產(chǎn)階段。
鈦業(yè)務(wù)：經(jīng)營穩(wěn)健，氯化法鈦白粉產(chǎn)能有序擴(kuò)張。1）市場份額：公司鈦白粉業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，產(chǎn)品品類齊全，產(chǎn)量口徑市占率連續(xù)多年保持10%左右水平。2）產(chǎn)能：受環(huán)保等相關(guān)政策影響，氯化法鈦白粉為未來行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)主要路線，公司積極布局氯化法鈦白粉產(chǎn)能。截止2023年底，公司已建成22萬噸/年硫酸法鈦白粉產(chǎn)能、1.5萬噸/年氯化法鈦白粉產(chǎn)能+在建6萬噸/年熔鹽氯化法鈦白粉產(chǎn)能+規(guī)劃6萬噸/年高爐渣提鈦氯化法鈦白粉產(chǎn)能。3）資源端：“渣改礦”工藝疊加國內(nèi)新增產(chǎn)能釋放，鈦精礦等鈦原料需求或?qū)⑻嵘?，公司為國?nèi)鈦原料主要供應(yīng)企業(yè)，鈦渣產(chǎn)能處行業(yè)第一梯隊；鈦精礦方面，公司對控股股東鈦精礦實行買斷，截止2023年底公司鈦精礦經(jīng)營量已達(dá)176萬噸，位居全國前列。
投資建議：公司是國內(nèi)釩制品龍頭企業(yè)，有望深度受益全釩液流電池產(chǎn)業(yè)化東風(fēng)，預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為11.13/14.13/17.66億元，EPS分別為0.12/0.15/0.19，以2024年4月1日收盤價計算，對應(yīng)PE分別為25.57x/20.13x/16.11x。鑒于公司未來成長性、較寬盈利空間及較強(qiáng)的標(biāo)的稀缺性，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：鈦白粉行業(yè)下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；全釩液流電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險。
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