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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司危廢資源化板塊2023年預(yù)期觸底，預(yù)計(jì)2024年伴隨經(jīng)營轉(zhuǎn)好及大宗商品價(jià)格回升而將有明顯改善。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級。我們維持預(yù)測公司2023-2025年凈利潤分別為9.25、11.51、13.52億元，對應(yīng)EPS分別為0.60、0.75、0.88元。維持目標(biāo)價(jià)11.25元，維持“增持”評級。
　　公司危廢資源化板塊2023年預(yù)期觸底，預(yù)計(jì)2024年伴隨經(jīng)營轉(zhuǎn)好及大宗商品價(jià)格回升而將有明顯改善。1）江西鑫科逐步完成投產(chǎn)和技改，2024年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)重要的業(yè)績增量。2023年度，鑫科已生產(chǎn)陰極銅超30,000噸，金錠約1噸，銀錠約20噸，粗制硫酸鎳約1,200噸，還有少量鉑粉、鈀粉。目前鑫科項(xiàng)目技改完成，2024年產(chǎn)能完全釋放值得期待。2）重慶耀輝及金昌高能項(xiàng)目由于受到原料市場萎縮、競爭激烈等影響，2023年尚未完全發(fā)揮預(yù)期盈利水平，公司已根據(jù)市場及運(yùn)營情況及時(shí)調(diào)整內(nèi)部管理及運(yùn)營策略，并繼續(xù)大力開拓收料市場，預(yù)計(jì)2024年經(jīng)營情況有望改善。
　　銅價(jià)上漲，公司資源化板塊將受益。1）危固廢資源化商業(yè)模式為賺取金屬購銷價(jià)差，銅價(jià)上行，危廢資源化公司顯著受益。2）簡化測算：假設(shè)2024年公司電解銅產(chǎn)品銷售量8萬噸，公司經(jīng)營中的主要原料折價(jià)系數(shù)不變，不考慮套保和其他經(jīng)營成本的變動(dòng)，假設(shè)所得稅率15%，少數(shù)股東權(quán)益與2023年相同，采用SHFE銅2023年平均價(jià)67222元/噸為基數(shù)，假設(shè)2024年全年銅價(jià)均價(jià)上漲1%，則對應(yīng)公司凈利潤將增長0.40億元。
　　固廢處理及環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。1）焚燒業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，挖掘協(xié)同效應(yīng)。2）環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)加強(qiáng)對新簽訂單的風(fēng)險(xiǎn)管控力度，基本保持穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期、大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)等。