>> 中泰證券-新城悅服務(wù)(1755.HK)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健，優(yōu)化增值服務(wù)結(jié)構(gòu)-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 417KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李垚,由子沛,侯希得 |
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投資要點
2024年3月28日，新城悅服務(wù)發(fā)布2023年業(yè)績公告；公司2023年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入54.2億元，同比+4.7%，股東應(yīng)占利潤4.5億元，同比+5.1%。
收入保持增長、盈利能力穩(wěn)定。公司2023年全年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入54.2億，同比+4.7%，主要因物業(yè)管理服務(wù)、社區(qū)增值服務(wù)業(yè)務(wù)的增長。盈利能力基本保持穩(wěn)定，報告期內(nèi)綜合毛利率26.52%與去年同期25.84%大致持平，細分業(yè)務(wù)看，物業(yè)管理業(yè)務(wù)期內(nèi)毛利率由2022年24.5%降至2023年的24.0%，主要因服務(wù)人員的成本上升和新交付住宅項目所帶來的毛利率正面影響減少；社區(qū)增值服務(wù)的毛利率提升至35.7%（2022年：32.2%），主要因高毛利率公共資源管理服務(wù)收入的提升及低毛利率拎包入住服務(wù)收入下降的變化帶來對板塊毛利率的影響；開發(fā)商增值服務(wù)的毛利率由2022年21.2%降至2023年的20.8%，主要受房地產(chǎn)行業(yè)下行周期帶來的需求減少影響。
基石業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，在管面積穩(wěn)步增長。2023年公司物業(yè)管理收入35.55億，同比+17.5%，占總收入比例為65.5%，物業(yè)管理業(yè)務(wù)作為公司的核心業(yè)務(wù)保持較快的增速；截至報告期末，公司在管面積22369萬方，較去年年末凈增約12.8%，其中來自第三方的面積占比由2022年51.9%降至2023年的48.9%，而來自新城系的面積占比增加至51.1%（2022年為48.1%）。
優(yōu)化增值服務(wù)結(jié)構(gòu)，永續(xù)性業(yè)務(wù)獲得雙位數(shù)增長。公司增值服務(wù)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，周期性業(yè)務(wù)收縮，永續(xù)性業(yè)務(wù)增長：2023年公司社區(qū)增值服務(wù)實現(xiàn)收入13.1億元，同比+2.3%，占總收入比例約24.2%，從內(nèi)部結(jié)構(gòu)看永續(xù)性社區(qū)增值服務(wù)收入同比+12.8%，在社區(qū)增值服務(wù)中占比約79.8%，其中團餐服務(wù)收入同比+26.4%，公共資源管理服務(wù)收入同比+44.7%，而一次性服務(wù)（住宅裝修、資產(chǎn)管理服務(wù)等）收入同比-25.2%，主要因與房地產(chǎn)周期關(guān)聯(lián)度較高。期內(nèi)公司開發(fā)商增值服務(wù)實現(xiàn)收入5.5億元，同比-36.2%，同樣因與開發(fā)業(yè)務(wù)高度關(guān)聯(lián)，受房地產(chǎn)行業(yè)下行影響拖累。
投資建議：新城悅服務(wù)背靠新城系股東起家，近年來業(yè)務(wù)發(fā)展已走向市場化，同時來自房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)降低，社區(qū)增值服務(wù)業(yè)務(wù)多個細分賽道增速較快。我們預(yù)計公司未來依舊可以維持一定增速的規(guī)模與業(yè)績增長?？紤]到房地產(chǎn)行業(yè)下行對關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的沖擊帶來增速放緩，我們調(diào)整公司2024-2025年EPS預(yù)測至0.57、0.61元/股（前值0.67、0.74元/股），引入2026年EPS預(yù)測0.64元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)下行超預(yù)期、物業(yè)費市場化進度低于預(yù)期、引用數(shù)據(jù)滯后或不及時。
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