>> 中泰證券-碧桂園服務(wù)(6098.HK)資產(chǎn)減值大幅影響業(yè)績，地產(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)占比進一步降低-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李垚,由子沛,侯希得 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2024年3月27日，碧桂園服務(wù)發(fā)布2023年業(yè)績公告；公司2023年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入426.12億，同比+3.0%，歸母凈利潤2.92億，同比-85.0%；歸母核心凈利潤39.40億，同比-21.6%；擬派發(fā)每股人民幣22.81分末期股息。
收入保持增長，毛利率下行，資產(chǎn)減值導(dǎo)致凈利潤大降
2023年公司營業(yè)收入同比+3.0%至426.12億。主要因占總收入比58.0%的核心業(yè)務(wù)——物業(yè)管理服務(wù)收入同比+8.1%至246.99億，社區(qū)增值服務(wù)收入同比-6.6%至37.53億，非業(yè)主增值服務(wù)同比-41.7%至15.53億，三供一業(yè)業(yè)務(wù)中物業(yè)管理收入同比+21.2%至49.92億、供熱服務(wù)收入同比+6.5%至15.28億，城市服務(wù)收入同比+1.0%至48.84億，商業(yè)運營服務(wù)收入同比-21.2%至10.12億。公司細分業(yè)務(wù)收入的變化可以一定程度上反映行業(yè)的環(huán)境趨勢與公司發(fā)展重心的變化。
報告期內(nèi)，公司綜合毛利率下降4.3個百分點至20.5%，主要因各項業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)下降。這里面既有公司主動加強品質(zhì)服務(wù)成本上升，調(diào)整收入確認方式有關(guān)，也與行業(yè)競爭激烈，新增項目利潤率下降的原因。期內(nèi)公司核心利潤39.40億同比-21.6%，但歸母凈利潤僅2.93億同比-85.0%，主要因2023年內(nèi)行業(yè)出現(xiàn)大幅變化，公司對關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款計提大幅減值及對此前收并購企業(yè)計提商譽與無形資產(chǎn)減值，期內(nèi)計提金融資產(chǎn)減值25.94億、計提商譽與無形資產(chǎn)減值14.76億。
合同面積突破16億方，外拓實力強勁
截止2023年末，公司合同管理面積16.33億方，收費面積9.57億方，公司管理7345個物業(yè)，項目遍布中國31個省、直轄市、自治區(qū)、香港特別行政區(qū)及海外。拓展方面，期內(nèi)公司新增品牌拓展項目1556個，新增年化飽和收入人民幣37.26億，其中有45%的項目位于一二線城市。
增值業(yè)務(wù)收縮與結(jié)構(gòu)調(diào)整并存
報告期內(nèi)，公司社區(qū)增值服務(wù)收入同比-6.6%至37.53億，非業(yè)主增值服務(wù)同比-41.7%至15.53億。兩大增值服務(wù)板塊雖然對應(yīng)的客戶主體不同，但同樣都是受到2023年房地產(chǎn)行業(yè)供需格局的變化影響，新房交付下行、相關(guān)服務(wù)行業(yè)需求縮減、客單價下降等因素帶來的收入下降，但從另一個維度看，公司未來受房地產(chǎn)行業(yè)影響程度也進一步降低。
投資建議：公司2023年收入保持增長，業(yè)績大幅下滑主營因關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款及無形資產(chǎn)大幅減值所致，并非主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大變化。在連續(xù)計提減值后，公司來自房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)占比也在持續(xù)降低，正逐步走出最艱難的時期?？紤]到當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)供需格局尚在調(diào)整期，物業(yè)行業(yè)競爭未見緩和，我們調(diào)整公司2024-2025年EPS預(yù)測至0.58、0.67元/股，（前值1.46、1.61元/股），引入2026年EPS預(yù)測0.73元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)下行超預(yù)期、收并購項目存進一步資產(chǎn)減值預(yù)期、未來物業(yè)費收繳率低于預(yù)期。
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