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事件：2024年3月28日，公司發(fā)布《2023年年度報(bào)告》，公司2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入363.96億元，同比+13.66%，歸母凈利潤為32.74億元，同比+28.99%，扣非凈利潤30.27億元，同比+50.13%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為30.57億元，同比+35.47%。
　　四季度業(yè)績?cè)鲩L，盈利水平持續(xù)提升。業(yè)績穩(wěn)步增長，盈利水平持續(xù)提升。單從23Q4來看，公司實(shí)現(xiàn)營收91.55億元，同比+11.00%/環(huán)比+1.39%，歸母凈利潤8.07億元，同比+40.00%/環(huán)比+2.63%，扣非凈利潤8.37億元，同比+132.84%/環(huán)比+21.17%。利潤率方面，23Q4公司銷售毛利率和凈利率分別為22.60%/9.06%，同比+2.80pct/+1.75pct，環(huán)比+1.26pct/-0.16pct。受“華軟新動(dòng)力”信托理財(cái)產(chǎn)品事件影響，公司2023年確認(rèn)信托理財(cái)產(chǎn)品公允價(jià)值變動(dòng)損失合計(jì)2.72億元，剔除相關(guān)影響后，公司業(yè)績維持較高增速，經(jīng)營狀況持續(xù)優(yōu)化。
　　煤機(jī)業(yè)務(wù)受益規(guī)?；?yīng)，盈利水平穩(wěn)步提升。2023年，公司煤機(jī)設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營收188.54億元/凈利潤31.93億元，分別同比+12.51%/+25.25%。單看23Q4，煤機(jī)板塊新增營收46.82億元/凈利潤7.02億元，分別同比+5.78%/+5.54%，公司煤機(jī)業(yè)務(wù)訂單持續(xù)增長，規(guī)?；?yīng)加速利潤水平提升。從利潤率來看，2023年公司煤機(jī)設(shè)備板塊毛利率29.26%/凈利率16.93%，分別同比+2.0pct/+1.7pct。公司作為煤礦智能化，尤其是液壓支架及電液控制系統(tǒng)領(lǐng)域龍頭企業(yè)，未來有望持續(xù)受益煤礦智能化改造浪潮。
　　汽零業(yè)務(wù)漸入佳境，亞新科+SEG雙輪驅(qū)動(dòng)。2023年，公司汽零板塊實(shí)現(xiàn)營收175.69億元/凈利潤2.76億元，分別同比+14.94%/-22.26%，剔除2023年度亞新科山西商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提、汽零板塊2022年同期取得資產(chǎn)處置收益的影響，汽車零部件板塊凈利潤較上年增加1.41億元。(1)亞新科：2023年實(shí)現(xiàn)營收42.36億元，同比+22.93%，主要是由于2023年疫情影響逐步消退，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，公路貨運(yùn)需求逐步回升，汽車市場(chǎng)回暖等。(2)SEG：2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.85億元，主要是由于SEG業(yè)務(wù)重組、降本增效等一系列改善盈利能力的措施取得顯著成效所帶來的貢獻(xiàn)。在汽車電氣化領(lǐng)域方面，自主研發(fā)逆變器的48VBRM第二代產(chǎn)品量產(chǎn)下線，獲得歐洲多個(gè)頭部車企的48VBRM訂單，沃爾沃項(xiàng)目在歐洲和中國已量產(chǎn)。
　　投資建議：公司在國內(nèi)液壓支架及其智能化業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，汽零業(yè)務(wù)將逐步迎來邊際改善。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38.3/45.5/52.6億元，對(duì)應(yīng)PE分別為7.0/5.9/5.1倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)下行和競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)等。