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公司不斷實(shí)現(xiàn)機(jī)制體制的有效突破，董事會(huì)及管理層的年輕化有望進(jìn)一步釋放發(fā)展紅利。公司于2023年12月15日發(fā)布公告，公司召開第三次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過了《關(guān)于選舉公司第六屆董事會(huì)非獨(dú)立董事的議案》等重要議案；公司于2023年12月30日發(fā)布公告，公司召開第六屆董事會(huì)第二次會(huì)議審議通過了《關(guān)于聘任公司總經(jīng)理的議案》等重要議案。董事會(huì)及管理層換屆選舉后進(jìn)一步年輕化，助力公司中長(zhǎng)期發(fā)展、釋放發(fā)展紅利，凸顯出公司選拔人才的戰(zhàn)略眼光。我們認(rèn)為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有良好的自由現(xiàn)金流及新（能源）轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)不斷突破，隨著盈利兌現(xiàn)汽車業(yè)務(wù)有望逐步形成一致預(yù)期，成為下一階段重要的獲利來源。
　　亞新科：“鄭煤機(jī)”化后的亞新科積極轉(zhuǎn)型新能源，業(yè)務(wù)拓展帶來新看點(diǎn)。亞新科整合過程中充分實(shí)現(xiàn)“鄭煤機(jī)”化，當(dāng)前積極布局國(guó)際化業(yè)務(wù)及新能源轉(zhuǎn)型，同時(shí)不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域（空氣懸架等），推動(dòng)三個(gè)轉(zhuǎn)型：由零件向部件乃至系統(tǒng)集成轉(zhuǎn)型，由國(guó)內(nèi)向國(guó)際化轉(zhuǎn)型，由傳統(tǒng)汽車零部件向節(jié)能減排新能源轉(zhuǎn)型。
　　SEG：整合后有望逐步進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，高壓電動(dòng)新業(yè)務(wù)值得期待。SEG電動(dòng)具備響應(yīng)靈活的“中國(guó)基因”，源自博世的體系能力以及技術(shù)迭代下的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，賦能公司高壓電驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域快速突破。2022年公司通過獲得頭部新能源智能汽車解決方案提供商的高壓扁線電機(jī)定轉(zhuǎn)子量產(chǎn)采購項(xiàng)目訂單，高起點(diǎn)切入新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)供應(yīng)鏈，當(dāng)前即將進(jìn)入大批量生產(chǎn)階段，有望助力高壓電機(jī)收入的快速提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司是治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化后，由有方法論和著眼中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的管理層領(lǐng)導(dǎo)的優(yōu)秀高端制造企業(yè)，煤機(jī)增長(zhǎng)來自智能化及成套化，汽零增長(zhǎng)來自國(guó)際化及新能源。預(yù)計(jì)公司23-25年EPS為1.73/2.11/2.61元/股，維持A股合理價(jià)值26.4元/股，H股合理價(jià)值22.8港元/股（匯率按1.08港元=1元），維持A/H股“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)景氣度下降；汽零業(yè)務(wù)改善不及預(yù)期。