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前三季度歸母凈利同比+26%，23Q3同比+58%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利272.4/24.7億元，同比+14.6%/+25.8%，扣非凈利21.9億元，同比+32.2%，非經(jīng)主要為理財(cái)收益1.6億元、政府補(bǔ)助1.2億元和資產(chǎn)減值轉(zhuǎn)回0.72億元。Q3單季，公司歸母凈利7.86億元，同比/環(huán)比+58%/-12.5%，扣非凈利6.91億元，同比/環(huán)比+39.9%/-17.7%。
　　煤機(jī)板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，23Q3凈利率有所下降。受益煤炭行業(yè)持續(xù)保持良好的發(fā)展形勢(shì)，公司煤機(jī)業(yè)務(wù)訂單持續(xù)增長(zhǎng)，前三季度公司煤機(jī)板塊收入/凈利潤(rùn)141.7/24.9億元，同比+14.9%/+32.2%，凈利率17.6%，同比+2.3pct。Q3單季，公司煤機(jī)板塊收入達(dá)到47.8億元（略低于23Q1的47.9億元），環(huán)比+4%，凈利潤(rùn)7.86億元，環(huán)比減少約1億元，降幅11.3%，我們認(rèn)為主要原因在于成本及費(fèi)用上升導(dǎo)致凈利率下降。Q3凈利率16.4%，環(huán)比-2.8pct，較上半年下降1.7pct。
　　汽零收入恢復(fù)增長(zhǎng)，盈利貢獻(xiàn)值得期待。前三季度公司汽零板塊收入130.9億元，同比+14.2%，其中亞新科收入31.8億元，同比+17%，主因是本年度國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)回升向好，亞新科新能源業(yè)務(wù)的拓展、海外業(yè)務(wù)的增加及國(guó)內(nèi)商用車(chē)市場(chǎng)需求回暖帶來(lái)銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)；SEG收入99.3億元，同比+13.3%，主要是受歐元對(duì)人民幣匯率波動(dòng)影響。前三季度公司汽零板塊凈利潤(rùn)/歸母凈利為1.49/0.93億元，同比+5.5%/-2.6%，其中Q3凈利潤(rùn)/歸母凈利為0.47/0.32億元，環(huán)比-17.6%/-20.5%。
　　恒達(dá)智控分拆上市獲受理，有望提升公司估值。公司子公司恒達(dá)智控已向上交所提交首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)材料，并于2023年9月25日收到回函，決定予以受理并依法進(jìn)行審核。我們認(rèn)為，若恒達(dá)智控成功上市，有助于加速業(yè)務(wù)擴(kuò)張，進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力。同時(shí)，有助于提升公司估值水平（參考已上市的天瑪智控，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23年wind一致預(yù)期PE為26.5倍）。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們認(rèn)為，公司煤機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，汽零業(yè)務(wù)逐漸改善，新能源轉(zhuǎn)型步伐堅(jiān)定穩(wěn)健，恒達(dá)智控分拆上市后整體估值有望提升。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利分別為33.6/40.5/45.2億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.89/2.27/2.54元，參考可比公司，給予2023年10~12倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間18.87~22.65元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)大幅下跌、下游汽車(chē)零部件需求大幅減少、原材料鋼材價(jià)格大幅上漲。