>> 方正證券-貴州茅臺(tái)(600519)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：實(shí)現(xiàn)收入利潤(rùn)“雙千億”，穩(wěn)健增長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)勁-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2024年4月2日，貴州茅臺(tái)（600519）發(fā)布《2023年年度報(bào)告》。公司在2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1505.60億元，同比增長(zhǎng)18.04%；利潤(rùn)總額首次突破千億，達(dá)到1036.63億元，同比增長(zhǎng)18.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)747.34億元，同比增長(zhǎng)19.16%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利308.76元（含稅）。
全年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，按期完成目標(biāo)。2023年茅臺(tái)酒/系列酒分別實(shí)現(xiàn)收入1265/206億元，分別同比增長(zhǎng)17.39%/29.43%，分別占比約為84.08%/13.70%。茅臺(tái)酒作為公司的核心業(yè)務(wù)，保持了穩(wěn)定且強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭；而系列酒則在多元化發(fā)展戰(zhàn)略的推動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。公司生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒約5.72萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.69%；系列酒基酒約4.29萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.31%?！笆奈濉奔几慕ㄔO(shè)項(xiàng)目同時(shí)也在穩(wěn)步推進(jìn)，建成后可新增茅臺(tái)酒實(shí)際產(chǎn)能約1.98萬(wàn)噸/年，儲(chǔ)酒能力約8.47萬(wàn)噸。基酒產(chǎn)能的擴(kuò)張為公司未來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高產(chǎn)能奠定基礎(chǔ)，也成為公司后續(xù)盈利的重要底氣。
茅臺(tái)1935銷(xiāo)售額破百億，貢獻(xiàn)系列酒主要增量。2023年全年，茅臺(tái)1935實(shí)現(xiàn)超110億的銷(xiāo)售，成為少數(shù)百億級(jí)大單品。茅臺(tái)1935卡位千元價(jià)格帶，介于飛天茅臺(tái)和普通系列酒之間，填補(bǔ)千元價(jià)格帶空白。在渠道上，茅臺(tái)1935采用動(dòng)態(tài)配額制度，讓產(chǎn)品更快普及，也調(diào)動(dòng)經(jīng)銷(xiāo)商的積極性。在營(yíng)銷(xiāo)上，貴州茅臺(tái)以“喜文化”“國(guó)家地理合作”為抓手，在2023年為茅臺(tái)1935開(kāi)展了近2000場(chǎng)宴席，18000多桌品鑒會(huì)，極大拓展茅臺(tái)1935的品牌影響力，打開(kāi)千元醬酒市場(chǎng)，帶動(dòng)系列酒毛利率持續(xù)上行。
終端為王、四驅(qū)發(fā)展，做大直銷(xiāo)市場(chǎng)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)直銷(xiāo)收入672.32億元，同比增長(zhǎng)36.16%；實(shí)現(xiàn)批發(fā)代理渠道收入799.86億元，同比增長(zhǎng)7.52%。公司的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)證明其在品牌直銷(xiāo)和數(shù)字化經(jīng)營(yíng)，乃至“大集團(tuán)一盤(pán)棋”戰(zhàn)略成功。公司堅(jiān)持“一盤(pán)棋”和“五合營(yíng)銷(xiāo)法”。在“美”的指導(dǎo)下，做好產(chǎn)品、渠道、品牌和終端四個(gè)“王”，協(xié)同發(fā)力四個(gè)要素。在數(shù)字化建設(shè)方面，截至2023年底，i茅臺(tái)的注冊(cè)用戶(hù)已經(jīng)超過(guò)了6500萬(wàn)，日活用戶(hù)達(dá)700萬(wàn)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入223.74億元，同比增長(zhǎng)88.29%。同時(shí)23年推出醬香拿鐵等產(chǎn)品，積極布局年輕化賽道。而在文化營(yíng)造方面，公司堅(jiān)持“五合營(yíng)銷(xiāo)法”，公司尋找與自身文化和品牌文化相契合的部分，推出相應(yīng)文創(chuàng)產(chǎn)品。2024年，公司將繼續(xù)發(fā)力數(shù)字化、國(guó)際化、文化營(yíng)銷(xiāo)和市場(chǎng)建設(shè)，以消費(fèi)者為中心打造美的渠道終端，尋求社會(huì)經(jīng)銷(xiāo)商、商超、i茅臺(tái)等各類(lèi)渠道數(shù)量的最佳平衡。
加大銷(xiāo)售費(fèi)用，提升費(fèi)控管理效能。2023年，公司在銷(xiāo)售費(fèi)用的投入達(dá)到46.49億元，同比增長(zhǎng)40.96%；管理費(fèi)用為97.29億元，同比微增7.96%。銷(xiāo)售費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)同公司發(fā)力終端市場(chǎng)的策略相關(guān)，由此進(jìn)一步鞏固和提升茅臺(tái)的品牌形象和市場(chǎng)地位，為未來(lái)的品牌發(fā)展奠定地位。管理費(fèi)用的溫和增長(zhǎng)則表明公司在內(nèi)部管理、運(yùn)營(yíng)效率以及成本控制方面保持了一定的穩(wěn)定性。
分紅創(chuàng)歷史新高，股東回報(bào)穩(wěn)中有升。2023年度實(shí)施分紅325.49億元，特別分紅240.01億元，共計(jì)565.5億元，同比22年提升18億元，占全年歸母凈利75.67%，凈利潤(rùn)及分紅均創(chuàng)歷史新高，以實(shí)際行動(dòng)回報(bào)投資者。
投資建議：茅臺(tái)酒隨著提價(jià)穩(wěn)步向上，系列酒不斷發(fā)力，助力公司拓展各圈層消費(fèi)者，營(yíng)收利潤(rùn)雙千億的同時(shí)公司分紅持續(xù)創(chuàng)歷史新高，堅(jiān)定股東持有信心及投資回報(bào)，看好未來(lái)公司持續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1743/2005/2301億元，歸母凈利868/1013/1159億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24.8/21.25/18.58x，維持強(qiáng)烈推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
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