>> 西部證券-化債新動(dòng)向系列之二：柳州化債進(jìn)入新階段，靜待花開(kāi)-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姜珮珊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2023年8月初我們發(fā)布研究報(bào)告《債務(wù)大年已過(guò)大半，柳州城投怎么看？》，得出柳州平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，柳州區(qū)域債券具有較高安全性的結(jié)論。在二級(jí)市場(chǎng)收益率較高的背景下，較早看好柳州市城投債。
柳州市已經(jīng)安全平穩(wěn)度過(guò)償還壓力較大的2023年，2024年化債工作進(jìn)入新的階段，在中央及地方出臺(tái)并執(zhí)行一攬子化債方案，政府強(qiáng)有力的支持管控下，我們認(rèn)為柳州區(qū)域城投債券從中長(zhǎng)期看具備安全性和投資價(jià)值。在當(dāng)前缺乏票息資產(chǎn)的背景下，可積極把握配置窗口和機(jī)會(huì)。
柳州市城投債當(dāng)前情況：
從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看：信用利差收窄時(shí)間早，幅度大
無(wú)論與外省其他地市相比，還是與廣西其他地市相比，柳州市城投債信用利差收窄時(shí)間早、幅度大。近年來(lái)，昆明市、蘭州市、柳州市和濰坊市城投債受市場(chǎng)的關(guān)注較多。柳州市城投利差自2023年8月以來(lái)開(kāi)始收窄，收窄時(shí)間先于其余地市2-3個(gè)月，且利差收窄速度快、幅度大，收窄了近860BP。
從一級(jí)市場(chǎng)來(lái)看：發(fā)行利率降低，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)提升
2023年11月后柳州城投債票面發(fā)行利率逐步降低。2024年3月28日柳州城建新發(fā)五年期非公開(kāi)公司債4億元，票面利率3.41%，較1月份發(fā)行成本壓降184BP，創(chuàng)廣西地區(qū)無(wú)擔(dān)保私募債發(fā)行成本歷史新低。市場(chǎng)對(duì)柳州市城投債認(rèn)購(gòu)熱情較高，“24柳州02”債，全場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為5.75倍。
柳州市城投債利差壓縮的核心驅(qū)動(dòng)因素：
化債舉措：在強(qiáng)有力的組織領(lǐng)導(dǎo)下，柳州市守住了底線(xiàn)，各項(xiàng)工作有條不紊地開(kāi)展
2017年以來(lái)，廣西沒(méi)有發(fā)生過(guò)國(guó)有企業(yè)債券違約事件，信用債券違約率是全國(guó)最低的5個(gè)省份之一。
從自治區(qū)角度來(lái)看，廣西壯族自治區(qū)黨委、政府高度重視柳州的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，黨委書(shū)記多次對(duì)柳州市的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解做出指示批示，在自治區(qū)層面也成立了工作專(zhuān)班，全力推進(jìn)柳州債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。
從柳州市自身角度而言，堅(jiān)決扛起化債的主體責(zé)任。先后出臺(tái)并執(zhí)行多個(gè)化債方案。為化債建立起了良好的組織保障。
目前柳州市的化債方式主要有借新還舊、銀團(tuán)貸款置換、壓降利息、資產(chǎn)處置、壓降債務(wù)規(guī)模。
區(qū)域基本面：
2023年，柳州市實(shí)現(xiàn)GDP總額3115.86億元，排名廣西第二。實(shí)現(xiàn)財(cái)政預(yù)算收入151.19億元，在廣西排第二。柳州是廣西第二大城市，區(qū)域性中心城市、綜合交通樞紐，是以工業(yè)為主、綜合發(fā)展的區(qū)域性中心城市和山水景觀獨(dú)特的歷史文化名城。柳州市具有豐富的人口資源，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚，為化債奠定了良好基礎(chǔ)。
柳州后市怎么看？
我們認(rèn)為柳州區(qū)域城投債券從中長(zhǎng)期看具備安全性和投資價(jià)值。在當(dāng)前缺乏票息資產(chǎn)的背景下，可積極把握配置窗口和機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：化債政策落地效果不及預(yù)期，如果化債政策推進(jìn)較慢，落地不及預(yù)期，城投平臺(tái)仍面臨較大的償債壓力，或?qū)⒁鹦庞蔑L(fēng)險(xiǎn)上升。城投平臺(tái)發(fā)生超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件，如非標(biāo)逾期等負(fù)面輿情會(huì)在短期引起估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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