>> 西部證券-債市角度解讀政府工作報(bào)告：超長(zhǎng)期特別國(guó)債與避免資金空轉(zhuǎn)如何影響債市？-240305
| 上傳日期： |
2024/3/6 |
大?。?/td>
| 447KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
姜珮珊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
2024年3月5日，十四屆全國(guó)人大二次會(huì)議在北京召開(kāi)，李強(qiáng)總理代表國(guó)務(wù)院在會(huì)議上作《政府工作報(bào)告》。整體看，今年政策基調(diào)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。我們判斷，超長(zhǎng)債等待調(diào)整后的機(jī)會(huì)，債市中期向好的格局未變。
具體解讀如下：
1、增長(zhǎng)目標(biāo)維持，政策聚焦發(fā)力。今年GDP目標(biāo)增速5%左右，較去年持平。雖然去年5.2%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基數(shù)不低，“實(shí)現(xiàn)今年預(yù)期目標(biāo)并非易事”，但考慮到財(cái)政、貨幣等各類政策協(xié)調(diào)配合、“聚焦發(fā)力”，5%左右的目標(biāo)增速大概率能夠?qū)崿F(xiàn)。對(duì)于總量政策，報(bào)告強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，謹(jǐn)慎出臺(tái)收縮性抑制性舉措，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合”。
2、財(cái)政政策中超長(zhǎng)期特別國(guó)債是亮點(diǎn)。財(cái)政政策“適度加力、提質(zhì)增效”的表述，與去年的“加力提效”一脈相承。今年新增亮點(diǎn)是超長(zhǎng)期特別國(guó)債，從今年開(kāi)始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，專項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行1萬(wàn)億元。
3、貨幣政策靈活精準(zhǔn)，避免資金沉淀空轉(zhuǎn)。報(bào)告指出，“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效”。我們認(rèn)為，貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健寬松，降息降準(zhǔn)的寬貨幣政策年內(nèi)仍可期。另一方面，報(bào)告也強(qiáng)調(diào)“暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，避免資金沉淀空轉(zhuǎn)”。我們認(rèn)為，避免空轉(zhuǎn)將通過(guò)“引導(dǎo)信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放”、廣義利率穩(wěn)中有降、保持資金利率不大幅度偏離政策利率等方面來(lái)實(shí)現(xiàn)，債市杠桿率同比保持平穩(wěn)、甚至略降。
4、債務(wù)管控的基調(diào)未變，底線明確?！岸糁菩略?、化解存量”的基調(diào)并未改變；各地政府化債態(tài)度堅(jiān)決，堅(jiān)持防風(fēng)險(xiǎn)、守底線。
5、債市看法：建議杠桿套息策略可以更加積極，超長(zhǎng)債等待調(diào)整后的機(jī)會(huì)。一方面，債市杠桿率不高，資金面預(yù)計(jì)延續(xù)均衡偏松態(tài)勢(shì)；另一方面，超長(zhǎng)債或已走在基本面之前、后續(xù)擾動(dòng)在于超長(zhǎng)期限特別國(guó)債的發(fā)行，從換手率熱度、期限利差角度看，十年國(guó)債或優(yōu)于三十年國(guó)債。維持3月十年國(guó)債收益率或在2.30-2.45%區(qū)間的判斷。中期來(lái)看，地產(chǎn)銷售仍待修復(fù)、實(shí)際利率偏高的背景下，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展還需要寬貨幣的支持，債市中期向好的趨勢(shì)未變。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期，債市供給節(jié)奏超預(yù)期
|
|
