>> 西部證券-每周債市復盤：MLF超額續(xù)作，債市利率下行-231217
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
崔正陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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摘要內容
本周10年期國債呈下行走勢。本周10年期國債窄幅震蕩，收報2.6227%，較上周五下行4.09bp，經濟數據表現偏弱，宏觀政策力度的預期差或構成主要原因?；久妫暧^經濟根基仍不牢固；資金面，MLF大規(guī)模超額續(xù)作壓低降準概率；政策面，市場對明年財政政策發(fā)力托舉經濟仍抱有一定期待，或因此形成一定預期差。后續(xù)來看，近期市場博弈重點集中于政策面，尤其關注明年財政政策力度幾何。我們傾向于認為，在“適度”的政策基調指引下，或形成一定預期差，有望利好債券利率進一步走低。
債券市場方面：
1、各期限國債、國開債收益率均下行。1Y、3Y、5Y、10Y國債收益率較上周五分別下行7.15bp、8.09bp、6.54bp、4.09bp。
2、資金面偏松。12月11日-12月15日，央行逆回購凈投放1990億元，MLF凈投放8000億元，R007、DR007分別下行21.26bp、11.13bp至2.15%、1.79%。
3、國債發(fā)行期限偏長，地方債發(fā)行規(guī)模環(huán)比上升。本周國債發(fā)行規(guī)模3190.8億元，發(fā)行期限1年內規(guī)模占比20.7%；地方債發(fā)行規(guī)模311.92億元，較上周下降974.5億；政金債無發(fā)行。
4、同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模、成本雙升。同業(yè)存單發(fā)行總額為8206.7億元，較上周增加3840.8億元，平均發(fā)行成本為2.77%，較上周上行2.19bp。
重點經濟數據方面：
1、信貸不及預期。11月新增社融2.45萬億元，持平預期，較上年同期多增4556億元，新增人民幣貸款1.09萬元，預期1.21萬億元，同比少增1368億元。
2、需求仍待提振。11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.6%，預期增5.7%，前值增4.6%。供給驅動的特征仍較為鮮明。社零同比增長10.1%，預期增12.6%，固定資產投資累計同比增長2.9%，預期增2.9%，增速較前值持平。
外圍環(huán)境方面：
1、美聯儲暫停加息。美國聯邦儲備委員會12月13日宣布將聯邦基金利率目標區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間。目前，美聯儲已連續(xù)三次暫停加息。
2、中美10Y利差小幅收窄。中美10Y國債收益率倒掛約129bp，較上周五小幅收窄約27.9bp。
商品市場、股票市場方面：
1、股市震蕩走弱。周五收于3341.55點，較上周小幅下跌1.70%。
2、商品市場多數走弱。南華商品指數下行1.28%。
風險提示：經濟復蘇進程不及預期，穩(wěn)增長政策力度不及預期。
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