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本周受PMI不及預(yù)期等因素影響，10Y國(guó)債收益率小幅下行。11月PMI數(shù)據(jù)再度超預(yù)期回落，印證經(jīng)濟(jì)波浪式運(yùn)行的特征，指向經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇仍需保持相當(dāng)耐心。但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇非一蹴而就已基本成為市場(chǎng)預(yù)期的背景下，債券市場(chǎng)交易主線并未集中于基本面，短期內(nèi)決定債券市場(chǎng)波動(dòng)的核心因子仍在于資金面及政策面。
　　債券市場(chǎng)方面：
　　1、長(zhǎng)端收益率小幅下行。1Y國(guó)債收益率較上周五上行1.22bp，3Y、5Y、10Y國(guó)債收益率分別下行1.86bp、2.96bp、4.28bp。國(guó)開(kāi)債收益率相對(duì)變動(dòng)較小。
　　2、資金面轉(zhuǎn)松。本周央行逆回購(gòu)到期量21670億元，共投放21360億元，凈回籠310億元。R007、DR007分別下行92.79bp、33.22bp至2.11%、1.80%。
　　3、國(guó)債發(fā)行期限偏短，地方債、政金債發(fā)行規(guī)模下降。本周共發(fā)行國(guó)債2支，合計(jì)發(fā)行規(guī)模1021.7億元，發(fā)行期限均在1年以內(nèi)；地方債發(fā)行698.38億元，較上周減少1319.49億元，政金債發(fā)行918億元，較上周減少22億元。
　　4、預(yù)計(jì)年內(nèi)還有約1.48萬(wàn)億的利率債供給規(guī)模。地方新增債已基本發(fā)行完畢，國(guó)債及地方特殊再融資債為后續(xù)年內(nèi)利率債主要品種。
　　5、同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模下降，發(fā)行成本上升。本周同業(yè)存單發(fā)行3004.80億元，較上周減少221.20億元，平均發(fā)行成本約為2.58%，較上周上行1.65bp。
　　6、二永債利差多數(shù)小幅收窄，其他品種利差小幅走闊。
　　7、基金和城商行分別為近一周最大凈買入方和最大凈賣出方。
　　重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面：
　　11月PMI延續(xù)小幅下探。11月制造業(yè)PMI錄得49.40%，較前值下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)、新訂單所表征的供需兩側(cè)再次構(gòu)成PMI回落的主要因素，兩者分別引致PMI回落0.05個(gè)、0.03個(gè)百分點(diǎn)。
　　外圍環(huán)境方面：
　　1、11月美國(guó)制造業(yè)PMI低于市場(chǎng)預(yù)期。11月美國(guó)制造業(yè)PMI錄得49.4，前值為50，略低于市場(chǎng)預(yù)期，達(dá)到三個(gè)月以來(lái)最低水平。
　　2、中美10Y利差小幅收窄。截止12月1日，中美10Y國(guó)債收益率倒掛約156bp，較上周五小幅收窄約20.7bp。
　　權(quán)益市場(chǎng)、商品市場(chǎng)方面：
　　1、股市震蕩走弱。周五收于3482.88點(diǎn)，較上周小幅下跌1.56%。
　　2、商品市場(chǎng)多數(shù)走弱。本周南華期貨指數(shù)除貴金屬指數(shù)環(huán)比上漲3.36%外，其余均小幅走弱。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度不及預(yù)期。