>> 西部證券-化債進行時系列之三：近期城投債提前兌付的策略機會-231111
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜漸 |
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此報告為加密報告 |
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摘要內(nèi)容
10月份以來，發(fā)行人擬提前償還的債券數(shù)量和規(guī)模均較之前明顯增加。10月共有43只債券的發(fā)行人擬提前償還債券，而9月僅有22只；從償還金額來看，10月份公布的擬償付金額合計205.60億元，較9月同比增加369.88%?；瘋星橄?，城投債提前兌付節(jié)奏明顯加快。
具體來看，10月初以來擬提前兌付的城投債呈現(xiàn)以下特征：
1、從主體評級來看，多為AA級及以下低評級主體。27家擬提前兌付的城投平臺中，AA級及以下主體合計占比為59.26%。
2、從行政等級來看，地市級主體占主導(dǎo)地位，償還金額為157.18億元，而區(qū)縣級、普通園區(qū)級分別為37.38和39.80億元。
3、從償還規(guī)模來看，廣西擬償還規(guī)模在10個省份中位列第一，為99.68億元。其中，欽州市開發(fā)投資集團有限公司擬償還債券11只，金額合計高達62.5億元。
4、從票面利率來看，高票面利率債券占比較高。其中票面利率在7%以上的債券占比為55.06%。
5、部分主體或通過提前兌付實現(xiàn)退出債券市場。償還規(guī)模前五的主體中，四家主體提前兌付后的債券數(shù)量不超過2只，其中本溪市城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司提前兌付后無債券存續(xù)。
建議關(guān)注中債估值高于票面利率的債券的提前兌付機會。往往折價債券不至于承擔(dān)提前兌付損失，當(dāng)前折價債券主要存在于相對尾部的弱資質(zhì)省份中，因而近期本類投資機會相對性價比較高，而過度追逐有些溢價較多的債券，即近期漲幅較大的如重慶等區(qū)域的債券，若出現(xiàn)提前兌付情形，則有較小概率承擔(dān)提前兌付損失。
此外，化債背景下的提前兌付往往出于債務(wù)置換的考量，能有效壓降融資成本，實現(xiàn)債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，同時這一行為亦表明低成本的置換資金已到賬，釋放出資金寬裕的積極信號。從過往情況來看，擬提前兌付的債券在公告日后的收益率明顯下行。10月以來已公告擬提前兌付的區(qū)域如廣西等，以及擬提前兌付主體發(fā)行的債券或有更大可能提前兌付，值得持續(xù)關(guān)注。
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