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本周10年期國債收益率再度下破2.5%。周五收報(bào)2.4994%，較上周五下行0.3bp。后續(xù)看，政策面及資金面或?qū)?gòu)成債市主要博弈因素。一方面，1月24日央行行長潘功勝表示人民銀行將強(qiáng)化貨幣政策工具的逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，意味著短期內(nèi)貨幣政策大概率將維持平衡寬松，資金面有望進(jìn)一步利好債市。另一方面，2-3月將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，兩會(huì)、二十屆三中全會(huì)、地產(chǎn)政策調(diào)整、金融監(jiān)管等政策信號或是預(yù)期差來源，值得關(guān)注。
　　債券市場方面：
　　1、本周各主要期限國債收益率下行。截至1月26日收盤，1Y、3Y、5Y、10Y國債收益率分別較上周五下行6.12bp、5.10bp、3.39bp、0.33bp。
　　2、資金面平衡偏緊。1月22日-1月26日，央行逆回購凈投放4100億元。R007、DR007分別上行21.5bp、下行0.7bp至2.51%、1.95%。本周央行宣布降準(zhǔn)50bp。
　　3、地方債、政金債發(fā)行規(guī)模增加。本周政金債發(fā)行1090億元，較上周增加10億元。地方債發(fā)行1889億元，增加1631億元。國債發(fā)行規(guī)模1190億元。
　　4、同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模上升，成本下降。本周同業(yè)存單發(fā)行總額為6081億元，較上周增加1025.3億元。平均發(fā)行成本為2.41%，較上周下行2.4bp。
　　重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面：
　　工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)改善。2023年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅從2022年的4%收窄至2.3%，累計(jì)同比自23年2月以來已連續(xù)10個(gè)月呈收窄態(tài)勢。12月單月同比增速達(dá)16.8%。
　　外圍環(huán)境方面：
　　1、美國PMI超預(yù)期。美國1月制造業(yè)PMI初值50.3，預(yù)期47.6，前值為47.9。服務(wù)業(yè)PMI初值52.9，創(chuàng)七個(gè)月新高，高于預(yù)期的51.5，前值為51.4。
　　2、中美10Y利差小幅走擴(kuò)。倒掛約165bp，較上周走擴(kuò)約0.33bp。
　　3、美元指數(shù)走強(qiáng)，人民幣匯率小幅升值。美元指數(shù)較上周小幅走強(qiáng)0.2%至103.46點(diǎn)，美元兌人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)7.1074，較上周五下行93bp。
　　商品市場、股票市場方面：
　　1、滬深300指數(shù)小幅走強(qiáng)。截至1月26日收報(bào)3333.82點(diǎn)，較上周五上漲1.96%。
　　2、商品市場多數(shù)走強(qiáng)。南華期貨商品指數(shù)上行1.68%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期，穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期。