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一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，行業(yè)內(nèi)部呈現(xiàn)差異化。醫(yī)藥行業(yè)整體在DRG支付持續(xù)推進(jìn)、反腐政策持續(xù)高壓的背景下，疊加2023Q1業(yè)績(jī)的高基數(shù)，行業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期較弱；從商業(yè)公司藥品銷售和診斷服務(wù)公司檢驗(yàn)量的情況來(lái)看，預(yù)計(jì)行業(yè)整體增速將維持在個(gè)位數(shù)。
　　1）從臨床應(yīng)用方向來(lái)看，感染、體檢等領(lǐng)域由于2023年高基數(shù)導(dǎo)致2024Q1業(yè)績(jī)預(yù)期下滑；腫瘤、自免、心血管等領(lǐng)域去年由于低基數(shù)，2024Q1有較好的增長(zhǎng)預(yù)期；眼科、牙科等領(lǐng)域基數(shù)不高，但受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，在消費(fèi)力較弱的大環(huán)境下增長(zhǎng)預(yù)期一般。
　　2）從產(chǎn)品細(xì)分板塊來(lái)看，藥品板塊處方藥臨床差異較大，OTC類藥物由于高基數(shù)預(yù)期增速放緩；醫(yī)療設(shè)備板塊受反腐影響招標(biāo)量有所下滑，增長(zhǎng)預(yù)期較低，重點(diǎn)關(guān)注出口業(yè)務(wù)；高值耗材板塊集采后品種恢復(fù)增長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注新產(chǎn)品銷售放量；體外診斷板塊在2023Q1高基數(shù)下增速預(yù)期較低，其中化學(xué)發(fā)光預(yù)期下調(diào)；血制品板塊由于2023Q1靜丙高基數(shù)，預(yù)期增速較低；疫苗板塊預(yù)計(jì)迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)，但HPV疫苗的降價(jià)可能影響相關(guān)公司業(yè)績(jī)。
　　有望超預(yù)期增長(zhǎng)的公司，推薦關(guān)注兩個(gè)方向。1）一季報(bào)高基數(shù)下市場(chǎng)預(yù)期不高，行業(yè)龍頭提價(jià)：科倫藥業(yè)、川寧生物；2）收入端略有增長(zhǎng)，利潤(rùn)端減值縮窄帶來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期：金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷。
　　醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)弱于滬深300。截至2024年4月1日，醫(yī)藥行業(yè)一年滾動(dòng)市盈率為26.20倍，滬深300為11.77倍。醫(yī)藥股市盈率相對(duì)于滬深300溢價(jià)率當(dāng)前值為122.51%，歷史均值為169.54%，當(dāng)前值較2005年以來(lái)的平均值低47.04個(gè)百分點(diǎn)，位于歷史偏低水平。
　　投資建議：目前我們推薦配置具備高成長(zhǎng)性和價(jià)值性的投資組合：1）成長(zhǎng)組合：金域醫(yī)學(xué)、健友股份、川寧生物、邁瑞醫(yī)療、安圖生物、美年健康、華大智造、萬(wàn)孚生物、華東醫(yī)藥、天壇生物、迪安診斷、百洋醫(yī)藥。2）價(jià)值組合：上海醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、人福醫(yī)藥、上海萊士、樂(lè)普醫(yī)療、國(guó)藥股份、國(guó)藥一致。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.醫(yī)改政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2.醫(yī)?？刭M(fèi)及集采降價(jià)力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3.醫(yī)療“新基建”政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4.創(chuàng)新藥及創(chuàng)新器械企業(yè)融資困難的風(fēng)險(xiǎn)等。